通信行业：三大运营商2016年净利润之和同比略有下降

    投资要点

    3月(截至26日)通信板块跑赢沪深300指数3.78%。细分板块均出现不同程度上涨,其中涨幅较大的为电信运营(+7.10%,中国联通上涨8.96%);通信设备制造(+4.72%),板块内涨幅较大有光通信、无线设备及配套、专网。

    行业运行:

    (1)运营数据:中国移动在移动用户市场全面领先,固网用户市场增速迅猛。移动用户:2016年中国移动累计8.5亿户,是中国电信的3.9倍、中国联通的3.2倍;2016年净增2266万户,是中国电信的1.33倍、中国联通的1.97倍。固网用户:2016年中国电信累1.23亿户,是中国移动的1.59倍、中国联通的1.64倍;中国移动016年净增2259万户,是中国电信的2.25倍、中国联通的7.76倍。

    (2)盈利情况:剔除铁塔一次性收益净利润平稳增长,中国移动占86%净利润。三大运营商2016年净利润之和同比略有下降,剔除2015年一次性出售铁塔的收入因素影响,2016年的净利润总体保持平稳增长。其中中国移动营业收入占到三家公司总和的54%,全年增长6%;净利润占到三家公司净利润总和的86%,全年增长0.2%。

    (3)资本开支:三大运营商2017年计划数为3100亿元,同比减少462.1亿元。其中,中国移动资本开支预期为1760亿元,同比下降6%;中国电信资本开支预期为890亿元,同比下降8.1%;中国联通资本开支预计为450亿元,同比下降37.6%。

    (4)网络覆盖:三大运营商2017年计划新增4G基站68万个,相比2016年新增数111.7万个,同比下降64%。中国移动4G基站总数达到151万个,已建成全球规模最大的4G网络,2017年目标达到177万个。

    (5)发展策略:中国移动,锁定5G和物联网的大连接战略;中国电信,紧抓NB-IOT,深耕800M网络频段;中国联通,推动公司加快度过艰难的转型期。

    公司动态:(1)本月重要股东增减持情况:通信、计算机(中信行业)减仓参考市值18.00亿元,增仓参考市值7.12亿元。本月获重要股东增持金额较大的标的有日海通讯、金桥信息。(2)定增方案进度通过发审委或证监会审核,出现价格倒挂的有:恒宝股份、神州信息、万达信息、中光防雷、银江股份、东土科技。

    投资策略。通信整体估值(TTM整体法,剔除负值)90倍。结合业绩和估值,建议关注:亨通光电、中天科技、烽火通信、中兴通讯、海能达。

    风险提示。投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期。（东莞证券）