公用事业：水泥窑协同处置危废逻辑通顺

    报告要点

    核心观点

    水利部发布《推进合同节水管理意见》,节水服务加速推进。1)水价改革、水权交易在制度层面为合同节水推进提供经济性支撑;2)《意见》将促进节水行业从政府驱动转型为市场驱动,理顺行业发展逻辑;3)合同节水服务对于企业技术、投融资能力提出更高要求,对行业形成逆向选择,优势企业受益明显;4)重点推荐农业节水龙头京蓝科技,其PPP 商业模式契合合同节水趋势;

    继续推荐“三低”水务类标的投资机会。1)长期利率下降及避险情绪驱动下,美国上半年公用事业类公司涨幅第一,达到20%;2)多年来水务类公用事业依然处于20x PE 估值中枢,在资金利率下降的背景下,投资吸引力逐步显现;3)国企改革、区域PPP 大趋势下,此类公司仍然有望实现边际爆发。4)推荐标的:洪城水业、兴蓉环境、瀚蓝环境;

    水泥窑协同处置危废逻辑通顺,关注行业趋势性机会。1)海外水泥窑协同处置技术成熟,渗透率高,在技术可行性方面行业不存在任何障碍;2)水泥企业有动力:水泥行业盈利能力下滑;协同处置可以使水泥生产线不受错峰生产规定约束;危废行业爆发,产能缺口大,处置价格高;3)水泥企业协同处置有明显成本优势;4)政策层面边际逐步改善:水泥行业供给侧鼓励水泥企业开拓新的应用领域,提供有效供给。

    重点推荐

    京蓝科技:并购资产无条件通过审核。1)节水灌溉龙头,行业景气度明显提升;2)独创呼伦贝尔PPP 商业模式,可复制性强;3)纵向产业整合+横向政府资源变现,公司发展模式具备横向张力及纵向可拓展性;

    瀚蓝环境:1)估值安全边际高,公用事业属性,受益避险及利率下滑;2)定增引入复星,对于公司激励形成潜在改善;3)公司业务拓展边际变化明显,逐步拓展餐厨、危废等业务。

    博世科:1)中报利空出尽,下半年经营层面边际改善;2)从“环评”到末端处置,公司产业逻辑清晰;3)“小而美”优质标的,核心布局环评、土壤、流域治理等领域均属于潜力大、渗透低的领域;

    风险提示:1)政策不确定性风险;2)项目推进进度的影响;3)系统风险;（长江证券）