农林牧渔：提高农业节水效率是我国节水的重点

    事件:

    发改委、水利部和税务总局联合发布《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》。

    投资要点:

    推进合同节水管理旨在提升节水经济效益,提高全国节水积极性。合同节水管理是指节水服务企业与用水户以合同形式,为用水户募集资本、集成先进技术,提供节水改造和管理等服务,以分享节水效益方式收回投资、获取收益的节水服务机制。推进合同节水管理有利于降低用水户的节水风险,提高节水积极性。

    通过高效节水灌溉发展提高农业节水效率是我国节水的重点。目前,农业用水占我国用水总量的60%以上,部分地区可高达80%,因此,农业节水是我国节水的重点。目前,国家也在积极推动农业高效节水灌溉,并通过政府和社会资本合作、以及政府购买服务等方式推进农业领域的合同节水管理。我们认为,目前国家正在积极推进农业水价改革和水权制度变革,并大力推动水权交易,这有利将节水技术公司和服务公司通过其技术和服务节约的农业用水货币化,从而提升农业节水的经济效益,提高用水户的节水积极性,有利于我国高效节水农业的发展。我们预期“十三五”期间,我国高效节水灌溉市场年均规模可达到500亿元,较“十二五”期间有近翻倍的增长,市场前景极为广阔!

    监管加强、社会资本介入加深有利于行业龙头企业的发展。我们观察到农业高效节水领域的两个变化:一是国家对于节水灌溉工程的质量和后期运管加强了监管;二是国家加大了引入社会资本进行农业节水灌溉建设的力度,并且节水工程的规模也在大幅提升,工程的复杂程度也大幅提升。我们认为,这两点变化都对于节水技术公司和服务公司的资金、技术、工程经验、运管能力提出了更高的要求,从而有利于龙头企业的发展。

    重点推荐大禹节水(300021)、京蓝科技(000711)和润农节水(830964)。大禹节水是农田节水行业龙头,高增长确定,黑枸杞18年有望放量,外延并购可期,16-18年EPS为0.40、0.57和1.07元,当前对应16.9元股价,市盈率分别为43、30和16倍,三年有翻倍空间。京蓝科技通过收购沐禾节水强势布局农业节水灌溉领域,并以此为依托,协同公司的工业节能、生态修复和信息化等业务打造绿色生态环境综合解决方案提供商,为地方政府提供一揽子的工程和运管服务,目前已经和呼伦贝尔、翁牛特旗、托克托县和威县签订了投资框架协议75亿元,未来发展前景广阔,预期16-18年公司每股收益为0.48、0.80和1.19元,对应24元股价市盈率为50、30和20倍,三年有翻倍空间,给予“强烈推荐”评级。润农节水是河北地区区域龙头企业,成长迅猛,盈利能力强,有望受益于河北地区节水灌溉的大发展,预期2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.74元和0.98元,对应当前7.2元股价市盈率分别为13.8倍、9.73倍和7.35倍。

    风险提示:1、政府政策变更或落实不及预期;2、土地流转改革不及预期;3、上游化工材料涨价;4、行业竞争更加激烈。（国联证券）