农林牧渔：经济环境倒逼改革 国企改革有望加速落地

    国企改革主题将是2016年下半年最佳投资主题之一:

    1、经济环境倒逼改革,国企改革有望加速落地!据新华社7月4日消息,全国国有企业改革座谈会4日在京召开。会中,习近平总书记作出重要指示强调,“要坚定不移深化国有企业改革……尽快在国有企业改革重要领域和关键环节取得新成效”。我们认为当前我国经济下行压力仍较大,经济环境倒逼改革,国企改革有望加速推进,国企改革主题也将成为2016年下半年最佳投资主题之一。

    2、国企改革的目标和方式:以提高效率为最终目的,主要可以归纳成三大方向:

    1)混合所有制,提高资产证券化率。包括引入战略投资者,推进集团资产上市;推行员工持股计划;改制上市等方式。

    2)建立健全现代企业制度。包括完善激励机制;建立市场化用人制度;健全公司治理结构等。

    3)完善国有资产监管体制。包括实施分类监管;加大企业自主经营权;组建国有资本投资及运营公司等。

    上市农业国企改革路径:混合所有制和完善激励机制。农业国企改革具体方案包括:1)集团资产上市,提高国资证券化率。2)引入民营资本或战略投资者。3)推进股权激励或高管参与增发。4)员工持股计划。

    农业上市公司国企改革投资逻辑:资产注入预期+理顺利益机制。

    1、资产注入预期:关注集团资产多,资产证券化比例低;或上市公司主业剥离,市值小。主要标的:1)农垦系统:农发种业、北大荒、亚盛集团;2)央企:中粮屯河、中粮生化。3)地方国企:新五丰。

    2、理顺激励机制:已实施或预期完善激励机制的企业。预期实施的有中牧股份;已实施激励方案有:农发种业、华英农业。

    3、经营体系改革型标的:1)农垦系:面临“土地改革+国企改革”双拐点。2)央企改革:关注“中粮系”+“中农发集团”。3)供销社改革拉开序幕。

    投资标的:

    我们认为,农业国企改革投资机会主要由三类标的。1)资源整合平台型。2)完善激励机制型。3)经营体系改革型(央企、农垦、供销社)。（安信证券）