公用事业：大多数火电企业进入业绩承压区

    本期投资提示:

    1-5月全社会用电增速回升1.7个百分点,主要贡献来自三产和居民生活用电。16年前5个月,全社会用电量22824亿千瓦时,同比增长2.73%,增速较去年同期回升1.7个百分点。其中,第一、二、三产业和居民生活用电量同比增长分别为9.61%、0.36%、9.56%和8.21%,增速同比回升分别为10.40个、1.14个、1.28个和3.27个百分点。前5个月第一、三产业和居民生活累计用电增速均表现较好,其中三产和居民生活用电合计对全社会用电增长的影响度达到85.1%。

    1-5月份天然气消费量增速10.6%,预计年底供暖期将再度回升。1-5月,天然气产量576亿立方米,同比增长3.9%;天然气进口量298亿立方米,增长20.4%;天然气消费量854亿立方米,增长10.6%,较1-4月份增速13.3%有所下降,仍远远高于去年全年5.6%的增速。

    中报盈利水电表现一枝独秀,大多数火电企业进入业绩承压区。根据我们预计的中报业绩数据分行业看:(1)水电公司受益上半年来水偏丰,以及财务费用节省等因素影响业绩增长态势明显;(2)燃气公司受益15年年底气价下调和今年旺季消费增速回升,业绩增速保持较快增长;(3)火电公司受到宏观经济低迷和上网电价下调的影响,多数企业业绩预计出现同比负增长;(4)配网公司和清洁能源公司的业绩增速呈现分化走势。

    我们预计公用事业行业重点公司2016年中报业绩情况如下:

    (1)累计同比增长超过100%的公司预计有3个:太阳能(1084%,中节能太阳能公司借壳)、乐山电力(345%,资产收购,非经常性损益增加约1.2亿)、韶能股份(179%,水电和新能源汽车业务高增长)

    (2)累计同比增长20%-60%的公司预计有5个:长江电力(55%,资产注入+来水偏丰)、中天能源(40%,受益天然气分销业务增长)、深圳燃气(37.6%,受益气电厂需求增长)、红相电力(29%)、湖南发展(27%,受益来水偏丰)

    (3)累计同比增长0%-20%的公司预计有13个:黔源电力(13%)、陕天然气(11%)、桂冠电力(9%)、金鸿能源(9%)、国电电力(9%)、广安爱众(8%)、建投能源(8%)、申能股份(7%)、节能风电(5%)、上海电力(4%)、皖能电力(3%)、长源电力(3%)、国新能源(2%)

    (4)累计同比下滑的公司预计有14个:华电国际(-2%)、大唐发电(-5%)、中国核电(-5%)、湖北能源(-7%)、川投能源(-9%)、文山电力(-11%)、国投电力(-12%)、南京公用(-13%)、华能国际(-14%)、郴电国际(-15%)、内蒙华电(-26%)、粤电力A(-42%)、涪陵电力(-69%)、桂东电力(-87%,去年确认了国海证券投资收益)

    (5)业绩扭亏或减亏的公司预计有1个:百川能源(百川燃气借壳导致业绩扭亏)

    投资观点:

    继续建议配置水电板块。低估值水电板块受益来水偏丰业绩高增长,叠加电改政策推动、分红比例提升有望迎来估值修复机会,重点推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力,建议关注长江电力、湖南发展、川投能源;同时建议关注天然气下半年需求增速回升,建议关注陕天然气、深圳燃气、百川能源、国新能源、中天能源。（申万宏源）