酒店行业：供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会

　　1月大陆酒店整体表现：平均房价带动RevPAR 同比提升。22 年1月，我国大陆酒店出租率42.1%，较21 年1 月下滑3.2pct，较19 年1 月下滑17.7pct。平均房价400 元/间夜，较21 年1 月增长7.2%，恢复至19 年同期的87.4%。RevPAR 168 元/间夜，虽然出租率同比下滑，但在平均房价回暖的带动下，RevPAR 较21 年1 月增长3.7%，恢复至19 年同期的61.5%。

　　1 月大陆中高端酒店整体表现：ADR 恢复弱于整体。22 年1 月，我国大陆中高端酒店出租率41.8%，略低于整体平均水平，较21 年1 月下滑2.1pct，较19 年1 月下滑15.0pct。平均房价317 元/间夜，较21年1 月增长2.7%，恢复至19 年同期的76.6%，恢复情况差于整体。

　　RevPAR 132 元/间夜，在平均房价同比提升的驱动下，RevPAR 较21年1 月小幅增长0.5%，恢复至19 年同期的56.3%。

　　总结：大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关，22 年1 月出租率较弱，而平均房价恢复良好，带动RevPAR 同比小幅提升。中高端酒店的RevPAR 恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体。

　　投资建议：酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。在21 年4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期8 成以上；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

　　风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。（信达证券）