电子行业：聚焦增量市场 把握黄金赛道

　　abl春e_节Su期m间m海ar外y]股 市大涨，科技龙头表现亮眼。春节期间（22/1/31-2/6）美股与港股市场均实现较大涨幅，其中道琼斯指数+1.05%，纳斯达克指数+2.38%，标普500 指数+1.55%，恒生指数+4.34%，恒生科技指数+5.48%，费城半导体指数4.53%。海外科技龙头表现尤其亮眼，AMD+17.45%，蔚来+14.64%，Luminar+13.58%，Innoviz+10.96%，特斯拉+9.09%，高通+7.59%。

　　复盘海外龙头业绩会，看好半导体设备材料、模拟芯片，关注消费电子板块。

　　苹果22FQ1 业绩创新高，关注MR 创新。苹果公司1 月28 日发布22FQ1 财报，22FQ1 营收再创新高，达1240 亿美元，同增11.2%，环增48.7%；净利润346 亿美元，同增20.2%，环增68.5%，主要系1）芯片等供应链缺货缓解，2）低价策略获得更多市场份额。展望未来，我们认为2022 年部分国产安卓高端机战略或将收缩，苹果的优势有望进一步扩大。且苹果在AR 领域深度布局，收购多家硬件&内容公司储备相关专利，有望打开新的增长极。建议关注国内苹果产业链相关标的：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学、东山精密、大族激光、高伟电子等。

　　泛林半导体22FQ2 零部件供应紧张影响业绩释放，但需求依旧旺盛。美股设备龙头泛林集团1 月26 日发布22FQ2 财报，单季实现营收42 亿美元，同增22%；经调整净利润12 亿美元，同增28%。公司单季收入创历史新高，但低于彭博一致预期，主要因疫情影响了零部件发货供应。但公司表示需求端依旧向好，22 年晶圆厂扩产积极性进一步增强，下游设备材料需求高景气将持续。台积电预计22年资本开支400-440 亿美元，同增33-46%；意法半导体预计22 年资本开支34-36 亿美元，同增86-97%；中芯深圳21 年12 月拿地动工，总投资额预计24 亿元，中芯临港22 年1 月宣布开工，总投资预计89 亿元。建议关注半导体设备材料龙头标的。

　　德州仪器业绩超预期，模拟行业高景气度持续。德州仪器1 月26 日发布21FQ4财报，单季实现营收48 亿美元，同增19%，环增4%，超出彭博一致预期的44亿美元；净利润达25 亿美元，同增38.34%，环增6.7%，凸显模拟行业高景气度持续。产能紧张背景下，德州仪器等海外模拟巨头优先保障海外工业及汽车大客户供应，消费电子用模拟IC 持续紧缺。HMOV 等手机品牌厂商加大国产导入力度，给国产模拟厂商带来加速替代机遇。建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。

　　新能源车1 月交付“开门红”，继续关注汽车智能化+电动化主线。国内1 月新能源车销量同比大增，迎来开门红。新能源车龙头比亚迪1 月份交付9.3 万辆新能车，环比12 月微增，同比大增+368%；小鹏交付1.3 万台，同增+115%，连续5 个月破万；理想交付1.2 万台，同比高增+128%，连续3 个月破万；蔚来交付9652 台，同增+34%。此外，哪吒、零跑等企业1 月表现同样亮眼，哪吒1 月交付1.1 万辆，同增+402%，连续3 个月破万；零跑1 月交付0.8 万辆，同比大增+434%，再创单月交付新高。22 年各造车新势力目标销量翻倍增长，电动化浪潮持续，智能化亦处于L2 至L3 跨越的行业奇点。围绕这一趋势，车载光学、激光雷达、汽车声学、显示、连接器、汽车PCB 等均会迎来新一轮成长周期，相关标的值得高度重视。

　　智能化：聚焦增量市场，把握黄金赛道。汽车智能化催生了自动驾驶及智能座舱两大增量市场。感知层摄像头、激光雷达；智能座舱中控屏、声学赛道等均有长足成长潜力。我们坚定看好韦尔股份、联创电子、永新光学、北京君正、晶晨股份、炬光科技、长信科技等赛道龙头。21年各细分赛道普涨，22年需跟踪各厂商车载订单突破和收入确认情况。另可关注产业链上游还未被充分认知标的，如光学元件厂商蓝特光学（车载摄像头及激光雷达复用产业链标的），迅捷兴（激光雷达PCB厂商）。

　　电动化：IGBT 行情先行，PCB 低估价值凸显。汽车电动化主要围绕IGBT、PCB、汽车电容展开。其中IGBT 作为电驱核芯，经历了21 年末板块的狂飙突进后，近期市场对IGBT 景气度产生分歧。相较市场悲观情绪，我们认为IGBT 中长期仍将维持紧缺态势，相关公司的业绩弹性值得期待。重点关注IGBT 龙头时代电气、士兰微、斯达半导；以及SiC 龙头天岳先进、凤凰光学、三安光电等。此外，新能源车用PCB价值量也有显著提升：电驱、电控、智能座舱升级推动HDI 需求；毫米波雷达带动高频PCB 用量增加；汽车电池CCS 盖板采用软板取代线束的趋势同样值得重视，建议重点关注沪电股份、世运电路、景旺电子、东山精密等龙头公司。

　　投资建议：

　　1）持续看好半导体设备、材料、模拟芯片板块：

　　半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海、芯源微、万业企业、江丰电子；半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、沪硅产业、华特气体；模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等；2）把握汽车电子黄金赛道：

　　智能化：韦尔股份、联创电子、永新光学、北京君正、晶晨股份、炬光科技、长信科技等；

　　电动化：时代电气、士兰微、斯达半导、三安光电、沪电股份、景旺电子、东山精密等。

　　风险提示：下游需求不及预期、国产替代不及预期、研发进展不及预期。（民生证券）