纺织服装业：疫情后密集大型赛事有望带动体育消费增长

    本报告导读：

    短期看运动服饰行业基本面复苏显著，新零售迅速推进；长期看运动服饰行业前景广阔，增长逻辑不变，本土运动品牌有望在疫情后进一步发展。

    摘要：

    运动服饰行业基本面复苏显著，迎来新投资时点。运动服饰行业疫情期间韧性强，疫情后周期弹性大。Q2 运动服饰行业龙头收入增速较Q1 实现企稳，安踏、特步品牌Q2 流水低单位数下滑，Q3 恢复增长可期。同时各品牌推出诸多去库存手段，库存压力有所缓解。运动服饰行业疫情期间整体表现优于其他品类。从零售端情况看，零售商业绩也得到较大幅改善。疫情发生以来，体育新零售迅速发展，新零售的布局有效抵消疫情影响、促进运动品牌收入恢复。安踏天猫销售增速由2 月-14.47%恢复至6 月46.80%，李宁由2 月-17.68%恢复至6 月37.61%。新零售业务促使龙头品牌消费者认可度不断提升，为未来高速增长奠定基础。

    疫情期间居民运动消费理念提升，国内运动品牌在营销端与渠道端体现优势，疫情后密集大型赛事有望带动体育消费增长。短期看，疫情下居家健身迎来热潮，居民积累了较多运动消费与出行需求，下半年运动出行人数将大幅增长。中期看，疫情拉近了国内外运动品牌差距，国内品牌在营销和渠道端灵活应对，加快追赶进程：营销上多渠道推进，将销售重心转向线上，收效良好；渠道上灵活调整终端门店，有效减轻疫情影响。此外，疫情后大型赛事将密集推出，为运动品牌带来高频次曝光机会，增强品牌影响力，国内运动龙头迎来发展机遇。

    健康消费与产业政策两大因素驱动运动服饰市场高增长，行业长期增长逻辑不变，行业特性利于集中度快速提升。体育服饰行业是服装行业增速最快的子行业，近年来保持快速增长。驱动因素1：国民人均收入稳步提高，消费者养成运动习惯。19 年我国人均可支配收入同比增长8.38%至42539 元，运动服饰零售规模达到3166 亿元，同比增长17.3%，国内消费者运动消费习惯的养成推动运动行业长期增长。驱动因素2：政府政策大力扶持，助力国内运动行业蓬勃发展。

    近年来，体育强国与全民健身成为我国重要战略，国家相继发布多项政策，推动体育产业发展。竞争格局上，体育服饰行业弱化时尚型、注重功能性的特点使行业集中度高、提升快，未来有望持续加强。

    投资标的：疫情下本土运动品牌有望占据更多优势，重点推荐行业龙头品牌：1）安踏体育：主品牌加FILA 合力发展，渠道优 化效果明显；2）李宁：渠道质量优化，引领国潮时尚，业绩增长动力强劲；3）特步国际：多品牌战略持续推进，未来发展可期。

    风险提示：疫情后消费复苏不及预期，运动市场竞争加剧，体育运动渗透率不及预期。（国泰君安）