餐饮旅游：境内现存确诊人数持续下降 多地景区也陆续恢复开业

    行业涨跌幅位于全部一级行业前列，板块市估值溢价率上升

    2020 年5 月沪深300 指数下跌1.16%，休闲服务行业上涨6.66，行业跑赢市场7.82 个百分点，位列全部申万28 个一级行业第3 位。其中，景点上涨5.90%，旅游综合上涨9.13%，酒店下跌2.63%，餐饮上涨1.17%，其他休闲服务上涨6.85%。截至2020 年5 月底，餐饮旅游行业市盈率为67.20 倍（整体法，TTM），高于上月末的34.26 倍，较沪深300 的估值溢价率为561.95%，整体估值溢价情况较5 月有大幅上升，并未能延续此前市盈率持续走低的趋势。

    现存确诊人数持续下降，20 省份实现清零

    截至5 月31 日，全国累计确诊病例84589 例，较4 月底增不到200 人，不含港澳台现存确诊人数76 例（包含为132 例子），累计确治愈79812 例。5月之后每日新增确诊人数基本在20 人以下，目前大陆地区确诊人数最多省份为内蒙古，但基本也已境外输入为主，此外全国共有20 个省份（包括湖北）现存确诊人数为0，较4 月底的16 个省份进一步增加。

    “五一”游客1.15 亿人，景区复工持续推进

    今年“五一”假期全国共计接待国内游客1.15 亿人次，实现国内旅游收入475.6 亿元，与去年“五一”假期相比，今年日均接待游客不足19 年假期的一半，在假期多了一天的情况下旅游收入仅为去年36.74%。但是考虑当下仍是疫情防控期间，文旅部和卫健委在4 月提出了游客限流和预约参观等要求，上述政策也对假期旅游数据有较大影响，因此今年五一数据并不能完全反应大众对旅游的真实需求。国内部分景区已于2 月底恢复开业，3 月后随着疫情防治效果得到了进一步巩固，更多等景区陆续恢复开业。随着国内景区的逐步开放，全国复工开学也在陆续进行中，旅游行业也开始显露复苏迹象

    国外疫情持续蔓延，“五个一”政策延续

    整体上，国外疫情的发展情况并不乐观。5 月疫情在全球仍然快速蔓延，截至5 月底除中国外全球累计确诊已经突破600 万例，这一数据较4 月底接近翻倍。全球共有12 个国家病例超过10 万人，欧洲和美国均是目前疫情重灾区，此前多国均宣布采取封城措施，部分国家宣布封城措施将延续到5 月。此外，民航局发布公告，“五个一”政策至少将延续到9 月，因此考虑国外疫情发展以及航班航线恢复情况，我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多时间。

    格力地产收购珠免，离岛免税限额将增至10 万

    格力地产5 月发布公告，筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海市免税企业集团有限公司全体股东持有的免税集团100%的股权。据公告显示，珠海免税集团19 年实现营业收入26.69 亿元，净利润9.87 亿元，如能顺利完成收购格力地产将成为A 股第二家具备免税业务的公司。6 月1 日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》方案中提出放宽离岛免税购物额度至每年每人10 万元，并扩大免税商品种类是2025 年前重点任务之一。近年来我国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任，本次免税政策的调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实，另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利，促进消费回流，利好国内免税业长期发展。

    Q1 酒店出租率受疫情影响大幅下滑

    华住2020 年一季度RevPAR 为75 元，同比下降58.1%；锦江Q1 的RevPAR为67.94 元，同比下降52.75%；首旅如家全部酒店RevPAR 为54 元，比去年同期下降了61.7%，可以看出三大酒店集团数据均受到疫情影响，其中平均房价和出租率均有不同程度的下滑。开业情况方面，截至20 年Q1 华住新开业酒店296 家，净增开业220 家；锦江新开业酒店253 家，净开业133家，首旅新开业酒店62 家。储备数量方面，华住共有未开业酒店2334 家，锦江共有签约未开业酒店13287 家，首旅储备酒店672 家。虽然一季度整体数据不乐观，但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。

    投资建议

    目前，我国疫情防控态势持续好转，境内现存确诊人数持续下降，多地景区也陆续恢复开业，但预约制和游客限流措施仍会对行业内公司短期业绩有较大影响。民航局“五个一”政策的仍将继续，对出入境行为仍会有限制，因此出境游行业复苏仍需关注国际疫情的后续发展。从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，但考虑疫情对短期业绩的影响，我们维持行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。

    风险提示

    疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。（渤海证券）