保险行业：产品渠道转型拉动新业务价值及内含价值持续提升

    行业整体平稳增长,四大险企营业收入高速增长,净利润整体实现正增长。2017上半年保险行业实现寿险原保费收入1.5万亿元,同比增长29%;产险0.5万亿元,同比增长13%;健康险0.3万亿元,同比增长11%。其中四大险企共实现营收1.1万亿元,同比增长18%,较2016全年增速大幅提高9个百分点;平安、太保、国寿和新华营收增速分别为23%、23%、18%和-12%;共实现归母净利润650亿元,同比增长8%,增速实现由负转正。

    寿险:产品渠道转型,拉动新业务价值及内含价值持续提升。上半年四大险企总新业务价值1020亿元,同比增长41%,显著高于新保收入增速9%;其中太保、平安、国寿、新华上半年NBV分别同比增长59%、46%、32%、29%。新业务价值增长主要源于险企持续的价值转型,从产品结构来看,平安、太保进一步提高保障型产品比重,新华大力发展健康险,其收入占比提升11个百分点至27%;从期限结构来看,四大险企持续转型期缴产品,2017上半年四大险企新单保费中期缴占比达53%,同比提升6个百分点;平安、新华、国寿新单期缴占比分别为92%、87%、47%,分别同比提升8、49、4个百分点。

    产险:行业龙头维持优势地位。2017上半年以产险保费收入计算,我国前四大产险公司依次为人保、平安、太保和国寿,市占率依次为34%、20%、10%、6%。2017上半年四大产险公司共实现保费收入3560亿元,增速较2016年回升4个百分点至14%,其中平安保费增速最高达23%,远超行业平均;人保、太保、国寿上半年保费增速分别为11%、6%和1%。

    维持行业看好评级,公司推荐排序:中国平安>新华保险>中国太保>中国人寿。中国平安聚焦主线保险业务,同时打造金融科技全业务链,陆金所首次实现盈利,集团整体价值提升;新华保险聚焦期缴及保障型产品,经历转型阵痛后未来价值增长可期;中国太保优质低价,非车产险承保近三年首次实现盈利,未来战略深化人才、数字、管控转型;中国人寿首次披露剩余边际引领行业,推进科技转型。股价催化剂:1)寿险保费增速超预期,产品结构改善驱动价值率提升超预期;2)税延型养老险试点方案落地。（申万宏源）