电子行业：电子投资须关注4个方向

    本周我们重点剖析2Q17A股电子业绩,回顾1H17申万宏源电子策略,展望2H17电子投资。另外,我们将深度剖析申万宏源电子所持续推荐的华天科技、合力泰中报业绩,加推华天科技、合力泰、乾照光电。

    2Q17A股电子中报业绩印证了我们观点的前瞻性:4月我们认为,2Q17-3Q17“半导体下游封装测试一线厂商营运动力亦应谨慎看待”,“尤其谨慎市占率靠前的供应商”,“更多关注二线成长的封测供应商如华天科技,有望进一步扩大市占率,智能手机供应链亦是如此,如合力泰”。我们一直认为,在4Q17之前,智能手机供应链大厂业绩无更大弹性,半导体供应链大厂业绩则更须谨慎看待。进一步的,7月初我们认为相较而言,由于iphone出货延迟,3Q17安卓供应链弹性将大于苹果供应链,6月零部件供应链拉货动力已随旺季到来恢复。

    展望4Q17-1Q18,我们认为电子投资须关注4个方向:1、安卓手机渠道库存消化后,4Q17下游需求强弱(全面屏动力)以及供应链备货情绪;2、9月iphone新机售价和评价,以及4Q17出货;3、高增子领域LED和存储器;4、估值调整后有安全边际且业绩或现拐点的个股。目前基本面尚未观察到更大弹性,建议投资者关注申万宏源电子月度智能手机出货和机型剖析跟踪,以把握4Q17-1Q18安卓手机需求和投资节奏。建议投资者关注我们每月iphone备货量更新。LED和存储器景气较为独立,我们持续推荐乾照光电以及NorFlash大厂兆易创新(利空已出尽)。

    估值有安全边际且业绩或现拐点的个股我们推荐关注华映科技。

    具体到个股,我们加推中报和3Q17指引持续高增的二线供应商华天科技和合力泰:1H17合力泰归母净利润同比增长63.9%,1-9月净利润指引同比增长55.65%-64.30%;二线供应商市占率提升迅速,合力泰指纹识别模组、摄像头模组收入同比增长448%、76%,且3D盖板玻璃/无线充电材料/双摄等新产品拓展超预期。

    华天科技1H17扣非净利润同比增49%,受益于天水、西安产能陆续投产,公司较少受到半导体供应链库存调整的影响,根据7~8月营运情况来看,我们预计3Q17单季业绩高于2Q17,公司1~9月业绩将维持高增。

    重点推荐标的:

    1)半导体景气复苏+国产化替代:华天科技(最有安全边际的半导体标的,将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善);2)消费电子:合力泰(受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速)。

    3)军工电子;海兰信(小目标雷达爆发,公司将成为海洋大数据领导者)。（申万宏源）