新能源汽车：积极因素在增加 6-7月可能迎来拐点

    4月新能源汽车销量3.4万,符合我们4月温和增长的判断。4月国内新能源汽车环比、同比温和增长10.2%、7.9%。其中,乘用车3万,环比、同比增长6.8%、45.2%,主要因为4月一般是乘用车淡季,环比很难有突破。从往年经验数据看,5月环比增速有望好转;商用车3883辆,环比同比增长47.6%、-64.2%。商用车环比改善明显,但去年客车基数较高,导致同比出现下滑。

    积极因素在增加,5月可以有期待,但是难有爆发式的增长,6-7月可能迎来拐点。从目前产业链跟踪下来的情况看,客车5月景气度仍然可能维持在相对低位;主机厂5、6月份给零部件厂的订单环比增长明显,所以5月专用车的量是可以有些期待的。在专用车的带动下,商用车5月份环比数据有望继续高增长;从往年经验数据看,乘用车5月份一般环比增速也会趋于好转。综合下来,5月积极因素在进一步增加,可以去期待,但爆发式增长目前还看不到。对于17年,我们还是坚持之前的判断,新能源汽车H1是逐步改善,6-7月是拐点,H2是旺季。

    怎么去看待上下游景气度的温差。3-5月的新能源汽车,我们会明显感觉到上下游景气度的温差,上游明显高于下游。有观点认为上游3-4月景气度就上来有可能是上游预期下游放量时点就在5-6月份。目前我们更加倾向于认为是新政之后产业进行新一轮补库存,根据测算,目前整个产业链电池库存5GWh以上,如果下游没有放量,补库存因素对上游拉动作用有可能会慢慢减弱。

    为什么3/4批目录都下来了还是迎不来爆发增长。第三批目录下来后,无车可卖的供给侧问题逐渐解决,当时市场对4月期待很高,但是产业却在4月按兵不动。我们分析后认为原因如下:(1)乘用车是顾虑最少的细分市场,这个市场4月没有大的增长更多是需求端的原因,4月是需求淡季,5月根据往年经验数据环比会好转;(2)专用车和客车市场顾虑则相对较多,目录解决了无车可卖的问题,但是车企会不会去卖,还有很多问题解决。1)3万公里不仅增加了车企的现金流风险,也给企业带来了补贴能不能拿到的顾虑;2)5-6月政策还是有波动风险,7月才能尘埃落定。我们认为政策制定者也在考虑3万公里这个标准会不会使得今年销量目标完不成。总体看,对于商用车企业来说,目前时点考虑的因素会多一点,尤其对政策的敏感度会比乘用车高。

    新能源板块后续如何看。我们仍然看好,尤其是中上游,当前中上游的机会应该大于中下游。建议关注全球资源品+全球龙头组合。我们对板块中长期投资机会保持乐观,资源品推荐赣锋锂业(有色组覆盖)和雅化集团(中小盘覆盖),建议关注天齐锂业,全球性龙头建议关注宏发股份(继电器)、法拉电子(薄膜电容)。（申万宏源）