今日机构强推买入 6股极度低估(12.23)(2)

　　云天化（600096）:引入战投,推进国企改革,行业景气有望回升

　　引入战略投资者:公司近日发布公告,公司拟与以色列化工有限公司(以下简称“以化")开展全面战略合作以进一步增强主营业务的综合竞争力、提高资源综合利用水平及抗风险能力。战略合作主要包括:(1)云天化向以化全资附属公司以化(上海)投资有限公司(以下简称“以化上海")非公开发行A股股票;(2)公司全资子公司磷化集团与以化上海共同经营合资公司,合资公司将收购相关资产,并与云天化及下属企业、以化在技术、采购、销售等方面开展业务合作;(3)云天化和以化上海将共同设立研发中心。我们认为公司引入战略投资者与云南省国资改革的思路基本一致,后续公司在国企改革方面或许仍将有动作。

　　拟向以化上海定增募资16.42亿元:公司拟以8.24元/股的价格(相当于本次发行定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价9.16元/股的90%,停牌前收盘价的84%)向以化上海发行1.99亿股募资16.42亿元,扣除发行相关费用后,将全部用于偿还银行贷款。截至2014年9月30日,公司的资产负债率达89.07%,远高于行业平均68%的水平。本次发行后公司资产负债率将下降2.27个百分点,节省财务费用约1.05亿元。本次发行完成后,云天化集团持有公司的股份比例将由53.83%下降至45.76%,但仍为公司的第一大股东。

　　双方成立合资公司新增投资:公司将以磷化集团海口磷矿分拆重组后的公司出资,双方成立合资公司,然后合资公司收购重组后的云天化国际三环子公司、云天化集团旗下天创科技。合资公司的投资总额为36亿元,注册资本为6亿元,总注册资本为12亿元。经过我们的测算,合资公司的净资产11亿元左右,以化上海增资11.55亿元,各占50%比例。合资公司业务将覆盖磷产业从资源至产品的上下游完整产业链,利用新增投资引入以化高附加值磷化工产品及技术,致力于发展高附加值产品。

　　磷肥行业15年有望迎来景气拐点:我们认为在国内新增产能减少、部分落后产能退出情况下,国内磷肥供给端有望改善;需求方面,国内磷肥需求稳定增长,出口关税进一步下调和印度进口增加有望提振外需,供需格局改善背景下明年磷肥行业景气度回升可期。

　　盈利预测:鉴于磷肥行业景气度明年有望开始好转,我们预计2015/2016公司的净利润分别为-2.82,6.47亿元,定增摊薄后折合EPS分别为-0.21元,+0.49元。随着战略投资者的引进和后续国企改革的推进,我们认为公司管理方面也将会逐步变革,未来公司将迎来管理层面和行业层面两方面的好转,加上公司目前PS仅为0.27倍,我们维持公司买入的投资评级。群益证券

　　海峡股份（002320）:主业否极泰来,发力海岛旅游平台前景看好

　　15年后海安航线供需形势好转,行业载运率和经济效益回升:2011~2014年分别是琼州海峡广东方航运企业、粤海火车轮渡和海南方航运企业运力交付高峰,运力增长明显超过需求导致全行业载运率和济效益下滑,15年起琼州海峡客滚运力的更新节奏将大幅放缓,这利好全市场经济效益回升。随着西环高铁开工和地产政策的逐步放松,基建和房地产投资回升将带动15,16年客流和车流回升,因此明后年整体供需形势将有明显好转。

　　油价下跌提振短期盈利,成本压力及竞争格局改善打开提价空间:公司燃油占营业成本比重超过25%,假设15年布伦特平均油价为70美元(同比下降约28%),国内船用柴油同比下降25%,短期内成本减少油价补贴不降将使公司业绩增厚18%。中长期看,油价补贴的变化能大体抵消燃油成本的变化,但人工等其他开支增加使扣除油价补贴后的成本大幅增长33%,未来航运企业通过提价来环节经营压力的概率大增,一次涨价对业绩的弹性在25%左右。

　　定点班增多、旅客选船、网上售票是趋势,公司市场份额将稳步提高:为提高客户满意度,竞争客源未来琼州海峡定点班比例提升和旅客选船是大势所趋。定点班载运率和效益明显高于滚动班,公司是市场上定点班最多,最早开通的船公司,未来依托大股东资源优势将进一步增加定点班数量。今年9条新船投入后公司船况和船型都优于对手,在逐步推进旅客选船的背景下,公司的优势将进一步扩大,市场份额和营收将不断提高,考虑到固定成本占比较高,主营利润增速将快于收入增速,业绩反转明确。

　　西沙邮轮游空间广阔,新船投入后盈利能力将明显增强:邮轮产业在我国处于起步阶段,未来空间广阔,中期内将保持高增长。公司独家运营西沙航线,资源稀缺性突出。椰香公主号邮轮将于16年强制报废,预计新船投入后产能将明显放大,单位成本降低,西沙航线有望与16年扭亏为盈。

　　投资建议

　　公司管理层换血后领导班子年轻化,经营能力明显提升。主业盈利反转明确,转型海岛旅游产业链平台步伐坚定,前景看好。　　估值

　　预计公司2014~2016年的EPS分别为0.17元,0.24元和0.31元,对应的P/E为76X,54X和42X,给与“买入”的投资评级。国金证券