今日机构强推买入 6股极度低估(12.9)

　　复星医药（600196）:并购二叶制药,加强抗感染药物平台

　　复星医药拟通过全资子公司复星医药产业及复星实业(香港)以8.45亿受让二叶制药65%股权,其中复星医药产业以3.94亿受让二叶经贸所持有的二叶制药35%股权;复星实业(香港)以4.51亿受让SPH 持有的二叶制药30%股权。

　　同时,二叶经贸在 2020年1月的后续交易中,有权要求复星医药产业受让其届时所持有的二叶制药剩余35%股权,将依据二叶制药2017、2018及2019年3年实际净利平均数的13倍与拟转让股权比例的乘积定价,上述3年的实际净利平均数以人民币15,000万元为上限,即后续交易总价最高不超人民币68,250万元。

　　评论

　　二叶制药主营抗感染类药物,主要产品为青霉素类复方制剂及头孢菌素。青霉素类复方制剂在二叶制药公司收入中占比约53%,头孢菌素占比略高于30%。这两类产品定价不高,符合政府医保的广覆盖要求,主要销售在县级及县级以下的基层医院。青霉素类复方制剂抗耐药性强,且疗效比较确切,在抗感染药物中具有明显优势。二叶制药2014年前10月实现营业收入4.64亿元,净利润7707亿元,预计全年净利润9000多万,受让估值约13.7倍。2013年收入5.04亿,同比增速约8.6%,净利润8480万,同比增63%(2012年利润受限抗影响较大)。

　　抗感染治疗是复星医药医药工业板块重点发展的五大领域之一。医药工业是复星医药的核心业务板块,其中抗感染治疗与新陈代谢及消化道、心血管、中枢神经系统、血液系统为公司医药工业的五大重点发展治疗领域。

　　抗感染药物是目前临床应用最广泛的药物,位列国际处方药市场第二位。公司抗感染重点药物为头孢美唑钠、炎琥宁、青蒿琥酯系列,其中头孢美唑钠2014年增速近100%。

　　并购二叶制药,有助于完善公司抗感染药物平台,与原有抗感染药物形成协同。二叶制药的产品线与公司产品线不同,可丰富公司抗感染药物的产品群。同时,二叶制药在县级及县级以下的基层市场具有较强的销售网络,有助于公司的基本药物尤其是抗感染药物的推广。

　　投资建议

　　我们预计公司 2014-2016年的EPS 分别为1.01、1.21、1.44元,对应估值分别为19.1、15.9、13.4倍。公司作为我们“马年战斗序列”的医疗服务代表,持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升,我们维持“增持”评级。国金证券

　　九州通（600998）:处方药互联网销售开禁,迎接产业爆发式增长

　　伴随《互联网食品药品经营监督管理办法》实施的临近,处方药网售开禁已基本确定。新政策力度较大,亮点颇多,有望超出市场预期;其中“可以委托第三方配送”、“单体药店可以申请网上交易”、“部分处方药业可以网上交易”等内容,被行业协会人士评论为“思想开放、措施得当”。在处方药等网售政策出现实质性进展的情况下,医药电商将有能力复制电商在其他商品领域的增长曲线。数据显示,2013年我国医药B2C规模仅为40亿元左右,规模尚不足我国医药流通市场的1%。而在美国等成熟市场,药品网络销售额已占到整体药品零售规模的近30%。医药电商的市场空间有望从目前的近2000亿非处方药,向近处方药万亿市场扩展,医药电商有望迎来跨越式发展契机。九州通作为行业内电商平台布局最为完善,具有全国性物流配送能力的,医药物流企业,我们认为公司有望借助政策东风成长为行业的NO.1。

　　公司具有成为医药电商巨头的基因:九州通一方面在互联网销售领域提前布局了B2B、B2C、O2O三大平台,在流量导入方面已经先期卡位;在物流方面九州通是业内仅有的4家有全国物流布局能力的企业之一;在成本控制方面公司依托强大的业务规模,对上游具有强大药品议价能力;作为一家上市民企出色的经营效率一直是公司赖以成功的根本。我们认为九州通最有可能成为本次药品网售大潮中最具成功潜力的竞争者。

　　积极转型成果初显:受基药制度执行的影响公司原有第三方终端业务受到较大冲击,过去几年业绩增速出现一定程度的下滑。公司依托民营企业机制灵活的优势,通过在医院纯销、中药材/饮片、医疗器械等多个领域进行探索,基于上述业务的快速增长,公司2014年1-3Q实现净利润2.96亿元,同比增长22.70%,折合ESP为0.19元,扣非后净利率2.5亿元,同比增长26.2%,增速重回20%以上,预计未来新兴业务营收占比将会逐步提升,助力业绩稳步上扬。

　　股权激励范围广,提振经营活力:公司推出股权激励政策,向公司主要管理层及核心人员授予限制性股票约397万股,有助于提高人员的稳定性,利于提振经营活力。

　　盈利预计:预计2014/2015/2016年公司实现净利润5.81亿元(YOY+21.6%)/7.54亿元(YOY+29.76%)/9.44亿元(YOY+25.11%),EPS分别为0.35元/0.46/0.57元,对应PE分别为49倍/38/30倍,我们认为随着处方药网售的开禁,医药电商发展空间将得到极大拓展,看好公司未来发展,随着业务的拓展目前的估值将会被快速消化,维持“买入”投资评级,目标价20元,(对应16PE为35X)。群益证券