今日机构强推买入 6股极度低估(12.4)

　　苏宁云商（002024）:聚焦“供应链+物流+用户体验”,经营拐点渐现

　　三季度收入增16%且亏损额收窄,经营拐点出现。公司三季度收入增长15.9%,测算同店增长4.1%,其中线上销售增长52.26%,较上半年(-22%)大幅改善;毛利率提升0.94个百分点,期间费用率增0.96个百分点,以及资产减值损失减少,营业亏损3.66亿元,同比降33.27%,归属净利润-2.86亿元,同比降164.12%,较一二季度4.34亿元和3.22亿元的亏损额有所收窄,确认了三季度的经营拐点。

　　预计公司未来将聚焦于开展门店互联网化和产品专业化,夯实全渠道转型基础。(1)门店互联网化包括两个核心,一是利用互联网化的工具发展和管理用户,实现有效沟通,二是利用店面平台,通过改善体验和服务,吸引消费者进店。(2)公司定位于专业化的综合平台,以大家电和3C、母婴、家用为主要自营品类,向上游延伸,改善毛利率、提升销量和周转率等,前端引导消费者需求,后端提高供应链效率。

　　供应商合作模式调整;积极推进跨境电商;创新金融业务。(1)不排除未来放开对供应商的价格和仓储备货限制,而把主要精力放在用户流量和开放数据,权责明晰,收费模式由单一毛利率改为收取佣金、仓储费、配送费,透明化和可对比。(2)公司目前在日本和香港均有网购平台,正在组建美国平台,未来将以美国、日韩为主要商品来源。(3)采用“出售物业后返租”创新资产运营模式,有利于盘活资产,获得现金再投入实体门店和支撑互联网平台型零售商战略转型。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司经营减亏,以及可能持续推进的“轻资产化”物业处置收益,我们判断公司未来两年将可实现微幅盈利。预测2014-2016年EPS为-0.15元、0.02元和0.02元,各同比增长-400.9%、110.6%和20.9%(暂考虑物业出售的投资收益体现在2015年)。按2014年预期收入为基准,给以线下收入0.5倍PS,参考京东给以线上收入1.2倍左右PS,对应目标市值750亿元左右,折合股价10.16元,“增持”评级。海通证券

　　中炬高新（600872）:渠道话语权增强,新产能释放提升增长动力

　　1.阳西基地产能开始释放,在缓解产能瓶颈的同时也有望将公司调味品收入增速重新拉回20%左右的水平。

　　由于终端消费疲软、产能不足以及去年同期基数较高等多方面导致公司前三季度调味品收入增长仅为17%左右。目前公司阳西基地第一期的3万吨酱油产能大部分将在第四季度和明年第一季度释放,剩余的5万吨(主要为酱油,包括少量其他调味品)将在明年集中释放。在阳西产能不断释放的支撑下,今明两年公司调味品业务的收入增速仍有望达到20%左右。

　　2.2015年公司调味品业务的盈利能力有望继续提升。

　　相比于海天,公司盈利能力提升是其长期投资逻辑之一。从明年来看,公司盈利能力仍处在上升通道之中,主要驱动力:(1)阳西生产基地产品毛利率好于中山基地;(2)厨邦智造继续推进,生产效率继续提升;(3)今年上半年部分产品提价,且近期海天已经提价,公司有望跟随提价;(4)产品结构升级,虽然这种趋势已经放缓;(5)营销费用投放稳定,且今年人员工资有较大提升,明年管理费用不会大幅增加,因此期间费用率有望下降。

　　但需要关注的是今年大豆、味精等原材料价格处于历史底部,明年可能会上涨并因此增加公司的成本。

　　3.区域拓展和渠道扩展效果显现,公司渠道话语权也在提升。

　　受制于产能不足,公司目前还是区域性调味品企业。今年公司区域拓展效果较好,华北、东北和江西等新市场增速较快。餐饮渠道占比也由去年10%的水平提升至接近15%以上。

　　在此过程中,公司渠道话语权得到大幅提升,之前公司产品销售实行现款现货制度,从第三季度开始公司开始试行先款后货制度,要求经销商提前一周左右打款,渠道话语权逐步提升。

　　4.房地产收入大幅增长或要待到2016年。

　　由于房地产市场的不景气,公司一期别墅今年销量很少,二期规划10栋,目前已建好2栋,但尚未开盘,因此预计2014年公司房地产收入较少。同时由于中山市总体规划面临完善调整和重新规划,汇景东方二期建设和销售及后续规划和开发都需在有关规划落实后再行启动,因此我们预计2015年二期楼盘才会开始销售,但收入确认估计要到2016年。

　　5.盈利预测与评级。

　　略微提升公司的盈利预测,预计2014-2016年净利润增速分别为36.64%、30.63%和31.13%,EPS分别为0.37元、0.48元和0.63元,对应PE 28倍、22倍和17倍。考虑到2015年估值相对偏低以及阳西产能释放后公司持续增长预期增强,继续维持公司“推荐”投资评级。方正证券