加入收藏 设财股网为首页 网站地图 财股网导航 商务合作
首页
金禾实业(002597):单寡头时代 安赛蜜景气反转
安赛蜜行业正在发生深刻的变革,行业整合若能顺利完成,金禾一家独占全球70%的份额,安赛蜜将进入单寡头时代,行业格局甚至还优于染料。由于安赛蜜在下游所占成本极低,金禾有望迎来安赛蜜的量价齐升。预计14-16 年EPS分别为0.69/0.88/1.09 元,同比增长31%/28%/24%。公司基本面改善速度和强度有可能超出预期,维持“推荐”评级,合理估值17.25 元。
安赛蜜有望迎来单寡头时代,格局甚至优于染料
安赛蜜全球产能约为2.3 万吨,金禾和苏州浩波合计占据全球70%的份额。在经历了数年的恶性竞争后,苏州浩波在多种因素之下,陷入不可挽回的经营困境,难以为继。我们判断大概率将由金禾来主导完成行业的整合,届时金禾将独占全球70%的份额,获得绝对的掌控权,安赛蜜将进入单寡头时代,竞争格局甚至优于染料。
公司优势冠绝行业,新增产能较难
化工产品的景气反转,市场最大的担忧来自新增产能。我们认为无需担心,1,投资壁垒较高,5000 吨的安赛蜜再加上配套的双乙烯酮和三氧化硫,投资额在5 个亿,万吨投资达到10 亿元,不可谓不高;2,成本优势,收率和原料配套是核心,金禾多年摸索拥有行业内最低成本,才能在价格战中“熬死”浩波,对新进入者形成威慑;3,下游食品饮料出于口味一致性和安全性考虑,不会轻易更换供应商,新进入者开拓市场的过程会极其漫长。
安赛蜜价格开始上涨,进入上行通道
13 年全年平均价格在2.7 万元/吨,14 年来价格开始底部回升。在原料双乙烯酮爆炸事件的推动下,安赛蜜价格从3 月份的3.3 万元冲至当前的4 万元/吨,月均3000-4000 元/吨的涨幅。“价格战”结束后,根据价甜比,安赛蜜的合理价格在5.5-6 万元/吨,仍有2 万元/吨的涨幅空间。不排除在一超独霸的格局下,价格创下历史新高的可能。我们测算,安赛蜜每涨5000 元/吨,将增厚EPS 0.1 元。持续上涨的价格构成最好的股价催化剂。国信证券
合兴包装(002228):并购扩张计划扬帆启动
公司全资子公司裕荣投资拟与中新融创在包装领域及其上下游进行合作,合资设立一家并购基金管理公司,发起设立和管理主要从事股权收购业务的并购基金,裕荣投资拟用自有资金4000 万元人民币认购首期20%份额。
评论:
1、周期底部进行外延式扩张是正确战略
借助资本力量,快速实现规模扩张和网点布局,通过输出管理能力实现内部协同,是公司成为国内瓦楞纸箱行业龙头的关键。瓦楞纸箱下游是家电、饮料、食品、日化等消费品行业,目前行业的集中度很低,作为龙头的合兴包装市占率仅在2%-3%的水平,下游的集中度提升、周期底部的需求不足都挤压了很多小厂商的生存空间,我们认为公司进行横向并购的时机已经到来,外延式扩张大有空间。
2、网点价值和集中采购带来规模效益
瓦楞纸箱下游集中度提升,客户存在集中采购的要求,全国化的生产布局要求瓦楞纸箱企业全国布局的网店相匹配。公司母公司的营业成本快速提升,表明公司集团化采购比重变大,也验证了公司卓越的内部管控能力。全国化的网点布局和集团化采购带来了公司对下游和上游议价能力的提升,规模效应凸显,公司的ROE 长期拐点已经来临。
3、长期向上顺周期,维持“强烈推荐-A”评级
上游瓦楞纸行业产能过剩,纸价提升难度大,周期底部公司议价能力提升,公司进入长期的顺周期,产能利用率的提升带来盈利能力提升。维持盈利预测2014~2016 年0.37、0.52、0.68 元,按照30X 估值,目标价为11.10 元。招商证券
上一篇:机构强推买入 6股极度低估(9.1)
下一篇:机构强推买入 6股极度低估(9.3)
投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]