机构强推买入 6股极度低估(9.1)

　　特变电工（600089）:新能源爆发 业绩靓丽

　　收入增长大超市场预期,各业务盈利能力提升。整体而言,公司中期业绩超市场预期,特别是营业收入增速超越市场一致预期近24个百分点(wind统计的一致预期为24.93%);各业务毛利率都有提升,反映公司产品竞争力和盈利能力都得到了加强。分业务来看,公司变压器产品收入较上年同期增长9.30%,毛利率较上年同期增加1.99个百分点;电线电缆产品收入较上年同期增长11.97%,毛利率较上年同期增加0.01个百分点;新能源产品及集成工程业务表现靓丽,收入较上年同期增长169.85%,毛利率较上年同期也大幅增加10.01个百分点;输变电成套工程业务受工程项目结算影响,较上年同期下降13.66%,但毛利率较上年同期增加6.23个百分点。另外,以多晶硅为主营的控股子公司新特能源股份有限公司半年净利润达到2.07亿元,为2013年全年净利润的2.5倍。二季度单季度:收入92.5亿元,同比增长47.9%,环比增长18.3%;归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元,同比增长44.3%,环比增长9.1%。

　　资产负债表稳健,现金流量表正常。公司负债率为62.95%,同比减少2.2个百分点,环比减少0.2个百分点;货币资金达到110亿元,环比增加5亿元;应收账款环比减少11.2亿元,占总资产比重为12.94%,环比减少2个百分点。预付款为50.51亿元,同比增加13.5亿元,环比增加10.2亿元。公司现金净流入为10.59亿元,各项活动产生的现金流正常。

　　全年业绩有望超越市场预期,继续推荐。从中期业绩来看,公司上半年经营情况较好,随着股权激励的授予完成以及整体经营环境较上半年更好,下半年经营业绩会大概率会更好,全年业绩有望超越市场预期,或主要来源以下几个方面:1)随着下半年光伏装机暴增以及海关总署禁止多晶硅贸易进口,再加上公司光伏电站BT/BOT业务,新能源业务有望超预期;2)公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,下半年收入确认有望加快;3)特高压等电网建设加快。另外,后续更多特高压线路的核准、新丝绸之路经济带建设以及中央对新疆的扶持都将对公司股价形成刺激。我们预计2014~2016年公司EPS分别为0.63元、0.85元和1.08元,参看行业估值(估值均值为26倍PE),2014年给予公司25倍估值,对应15.75元的6~12个月目标价,维持买入评级。有基本面,有催化剂,推荐现价买入。海通证券

　　隧道股份（600820）:订单增长加速,国企改革将持续推进

　　上海以外地区订单同比上升152%,异地扩张取得突破。报告期内公司在市外业务和海外业务拓展上取得良好成效,市外订单达131.4亿元,同比增长152%,公司先后中标13.7亿元南昌市绕城高速路BT项目和约合18亿人民币的新加坡汤申线项目,总计占13年营收的13.5%,市外业务占比由13H1和FY13的43.3%和47.1%大幅提升至83.5%。

　　地下业务收入转换致毛利率回升,管理费用和财务费用是净利率下滑的主要原因。受益于公司13年全年地下业务订单占比的回升,随着其中部分订单逐步转化为收入,2Q14公司毛利率同比上升1.2个百分点,但由于14H1地下业务中标合同占比下滑至47.5%(13年为60.8%),预计明年毛利率会略有下滑。2Q14净利率下滑1.0个百分点主要系管理费用率和财务费用率同比分别上升1.2和0.6个百分点。

　　经营性现金流较去年同期实现转正,收现比同比略有下滑。2Q14单季度经营性现金流净流入为3.33亿元,较去年同期的-5.34亿元大幅好转。2Q14收现比71.87%,同比下降1.05个百分点。

　　国企改革仍将是公司下半年工作的重要推进方向。上半年,公司持续朝着成为城市基建综合服务商目标前进,我们维持对于公司国企改革方面推进模式的3大判断:1)管理层注入,引入市场化选聘机制;2)股权激励激发核心员工业务潜力;3)引入战略投资者,提升公司核心竞争力和异地接单能力。

　　维持“增持”评级,下调盈利预测:基于公司上半年订单大幅增长以及下半年将持续推进国企改革,我们维持对公司的“增持”评级,但由于14H1收入增速相对较慢,我们下调14年盈利预测5%,预计公司14和15年EPS分别为0.52元和0.61元,对应增速分别为14%和18%,对应PE10.5x和8.9x。申银万国