机构强推买入 6股极度低估（9.2）

　　振华科技（000733）:调结构注资产扭转基本面

　　1、公司是以元器件为主的综合性老牌国企,产品重点供应军工行业。公司主营业务按行业性质分为四大板块:一是以移动通信终端、电子电话机、通信天线等为主的专用整机板块;二是以片式电阻、电容、电感、半导体二三极管、集成电路等为主的高新电子板块;三是以高压真空灭弧室、手机/动力电池、电子材料等为主的集成电路与关键元器件板块;四是以进出口贸易、信息化服务等为主的现代电子商贸与园区服务板块。

　　2、2010年重组后经营业绩稳步回升。2010年中国电子信息产业集团有限公司对公司控股股东中国振华电子集团有限公司的控股股东贵州振华电子国有资产经营有限公司进行重组,重组后名称变更为贵州中电振华信息产业有限公司,中国电子和贵州国资委分别持有中电振华51%和49%的股份。重组成功后,公司下属的一些盈利不佳或与公司主业关联度不大的子公司被相继出售,同时进行业务结构调整和资产注入,公司盈利能力显著提高,基本面情况大幅改善。销售毛利率由2011年三季报的历史最低值14.56%提升至2014年一季报的24.93%;净利率也由2011年的1.47%提升至2014年一季报的2.98%,2013年净利率3.42%为近十年来最高值。归属于母公司所有者净利润由2010年的3731.9万元增至2013年的9949.61万元,年均复合增长39%。

　　近几年来公司将深圳市中匀仓储货物运输有限公司、中国振华电子集团欧比通信有限公司、贵州振华房地产开发有限公司等与公司主业关联度不大的子公司进行了出售清理。为实现集中资源做强核心业务,对少数股东持股所持子公司股份进行收购、对旗下子公司之间关联度较高的业务进行了整合。2014年4月25日公司公告称,将挂牌转让直接持有和子公司深圳振华通信持有的贵州振华信息技术有限公司95%和5%的全部股份,振华信息主要从事信息系统集成业务,该子公司经营业绩较差,且与公司主业关联度不大。预计未来仍将有盈利不佳或主营业务不能与公司整体业务发生协同效用的子公司被出售。

　　3、定增注资加快集团整合。2010年中国电子对中国振华进行重组时曾承诺5年内项目投资总额不低于30亿,其中部分采取直接资金注入,其余大部分将分别以引进项目、直接投资等方式完成。2010年底主营锂离子电池业务的东莞市振华新能源科技有限公司完成筹建,当前年产能已达到4500万Ah,2013年实现营业收入1.6亿元,净利润1267.6万元。预计未来在LED蓝宝石衬底、锂离子电池材料钴镍锰三元正极材料、钴酸锂和磷酸铁锂正极材料等新能源领域仍将有投资扩产。

　　公司今年4月已完成非公开发行股票募集资金,收购母公司中国振华旗下四家子公司,红云电子、群英电器、华联电子和新天动力,同时投资扩产叠层片式电感器产能提升技术改造项目、有机及底面电极片式钽电容器、片式薄膜电阻、锂离子动力电池生产线扩产等项目。其中,红云电子主营压电蜂鸣片及器件、氧化锌避雷器、瓷介电容器等;群英电器是国家微型密封电磁继电器和航空航天用接触器研制、生产的核心企业,产品广泛用于以“神舟系列”为代表的载人航天工程和国防重点工程。

　　4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为89.4%、23.1%和55.6%,EPS分别为0.40、0.49和0.77元,上一交易日收盘股价对应PE分别为32、26和17倍;公司估值相对较低,考虑到并购的4家子公司业绩贡献弹性较大,给予公司“增持”评级。联讯证券

　　广电运通（002152）:传统业务稳定增长 现金服务空间巨大

　　目前主业货币自动处理设备业务仍能维持稳定增长 目前货币自动处理设备业务占到公司收入80%以上,我们认为该主业未来仍能够维持稳定增长态势。(1),虽然2013年中国已经超越美国,成为全球最大的ATM市场,但从人均ATM保有量来看,目前我国ATM设备每百万人保有量达到382台,距离发达国家仍然有较大的差距;(2),我国07-08年出现了ATM采购的第一个高峰, 国内ATM使用寿命6-7年,第一个换机高峰期将在2013至2014年来临。预计未来五年内,更新换代平均每年将带来5.4万台的市场空间;(3),社区银行建设离不开ATM,社区银行的发展将长期带动ATM销售;(4),存取款一体机渗透率提高成为支持整个ATM市场增长的主要动力之一;(5),国产化浪潮下,以及受益“自动柜员机用出钞器和循环出钞器的进口关税由原来的1%提高到5%”政策利好,公司有望通过抢占NCR、迪堡、日立等外企厂商的份额,公司存款机在工行,一体机在工行、建行、农行有望获得突破;(6),清分机、VTM等新产品的快速增长,能够维持公司货币自动处理设备业务的稳定增长。

　　现金服务外包千亿市场打破公司增长天花板,公司价值有望获得重估 长期以来,市场普遍认为公司主业ATM机经历了2007-2010年的高速普及之后,行业高速增长不再,且ATM设备市场每年100亿左右的市场空间,公司目前已经获得了20多亿收入,市场份额已经第一,未来成长空间面临天花板问题,这也是公司近几年估值持续较低的主要原因。参考国外厂商NCR、迪堡等发展路径,公司将现金服务外包业务作为未来长期发展的重要业务,根据我们测算,该业务每年市场空间高达千亿,并且市场壁垒极高(当地唯一的安保押运业务是贯穿整个现金服务外包业务的重要载体),毛利率高达50%以上,公司先发优势最为明显,因此我们认为随着公司金融服务外包业务收入占比的快速提升,公司由100亿的设备市场切入到优势更明显、空间更大的千亿级现金服务外包领域,长期发展的价值有望获得重估,公司存在估值修复预期。

　　受益安保脱钩政策,公司近期着手全国圈地行为,现金服务外包业务未来三年加速增长 安保押运的业务模式单一和当地经营特点决定了安保押运公司难以做大做强,通过与金融服务外包公司合作,做深整个现金服务产业链能够达到安保公司、金融服务外包公司和银行三方共赢局面。2009年以前,安保押运公司由公安部绝对控股,金融服务外包企业与安保押运分离,成为制约现金服务外包业务做大的最大障碍。2012年12月公安部发布《关于加快推进公安机关保安企业脱钩改制工作的通知》,为安保脱钩划定期限:要求普通保安企业脱钩改制在2013年6月底前完成,提供武装守护押运服务的保安企业脱钩改制工作在2013年年底前完成。安保脱钩给予金融服务外包企业发展现金外包业务的重要良机。截止到2013年,广电运通已经与7个城市的安保公司成立了合资公司,并且于今年3月份成立了安保投资公司,负责全国各地武装押运公司的投资活动,我们认为这一行为将加快公司在全国各地通过参股安保押运公司来发展现金服务外包业务的圈地进程,未来广州穗通模式的全国复制有望给公司业绩提供快速发展预期。我们预计未来三年,公司该业务将获得加速增长,五年后服务外包业务有望占到公司收入比重一半左右。

　　看好现金服务外包业务为公司带来的估值与业绩的提升,给予“买入”评级 预计公司2014-2016年的净利润8.92亿、10.8亿、13.2亿,每股收益分别为1元、1.21元、1.47元,对应当前股价PE分别为17.1倍、14.1倍、11.6倍。我们认为随着公司今年起在全国各地安保股权投资的进展,以及金融服务外包业务的快速增长,公司长期增长的巨大空间有望获得价值重估,给予“买入”评级,目标价25元,对应2014年25倍PE。国海证券