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　　北大医药（000788）:拟与北大肿瘤医院等合资设立肿瘤医院管理公司,医院扩张加速

　　北大肿瘤医院是全国顶级的肿瘤专科医院。北大肿瘤医院是北大医学部旗下八家国家级三甲医院之一,是国家肿瘤学重点学科单位,是教育部恶性肿瘤转化研究重点实验室;近20 位专家担任中国抗癌协会、北京抗癌协会、中华医学会肿瘤分会的主要领导以及各专业委员会主任委员或副主任委员。医院现有病床700 张,26 个临床科室,26 个病区,13 个医技科室。年住院人数2.3 万余人次,年门诊量28 万人次。患者来自全国各地、港澳台以及东南亚等地区。

　　绑定北大肿瘤医院品牌、医师及管理资源。北大医药此次与北大肿瘤医院拟成立合资公司,进一步绑定北大肿瘤医院的品牌、医师与管理资源。合资公司将以京津冀为核心,加上北大肿瘤医院在全国的合作医院,在全国范围内进行外延扩张,管理肿瘤专科医院。品牌输出上,合资公司管理的相关医院暂定名为“北大医疗xx 肿瘤医院”和“北京大学肿瘤医院xx 医院”;管理输出上,公司将开展连锁化肿瘤医疗业务,建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络;医师输出上,北大肿瘤医院同意与北大医疗产业集团及合资公司下属医疗机构在会诊和转诊方面进行协同与合作。

　　全面布局、专科突破。公司及集团背靠北大医学部全国独一无二的雄厚医疗资源,全面进行医疗服务产业布局,北大医疗集团旗下现有医院5 家及我们预计的30 多个推进中的医院项目。同时,公司积极进行专科领域的突破,6 月公司拟收购肿瘤诊疗设备整体解决方案提供商一体医疗,7 月加速进军肿瘤医院管理公司领域,向医疗服务转型的步伐加速,进一步延伸了肿瘤治疗产业链。

　　另外,北大六院与北大医疗共建心理医院、北大国际医院与北大口腔医院合作、吴阶平泌尿外科中心的建立、株洲凯德心血管医院的收购,也显示了北大医疗在各个专科领域的逐个突破与深入合作。

　　背靠股东资源,打造新一代医疗服务龙头,维持增持评级。公司背靠股东北京大学、北大方正及北大医疗集团的雄厚医疗资源,打造新一代医疗服务龙头;北大医药作为集团医院资产证券化平台,未来市值空间大,值得长期关注。我们预测14-16 年EPS0.08 元、0.10 元、0.13 元,同比增长-35%、18%、27%,对应预测市盈率200 倍、169 倍、133 倍;若考虑一体医疗并购,且2014 年仅第四季度并表,我们预测14-16 年EPS0.09 元、0.21 元、0.27 元,同比增长-28%、121%、31%,对应预测市盈率180 倍、81 倍、62 倍;维持增持评级。申银万国

　　天马精化（002453）：保健品业务蓄势待发

　　受益于人均可支配收入持续提升,以及民众自我保健意识增强,预计未来3-5年保健品市场规模增速有望保持在20%以上,2016年超过3000亿元。国内保健品前十大企业市场份额不到40%,行业集中度较低,格局尚未固化,近年来汤臣倍健等公司高速增长,显示保健品行业后起之秀仍然有跨越式发展机遇;

　　天马精化转型保健品,蓄势待发

　　天马精化与韩国星宇合资成立天森保健品有限公司,将产业链延伸至高附加值领域,积极推动公司由传统化工企业转型医药保健品公司。通过研究保健品行业格局和优秀企业成长路径,我们认为,天马精化未来2-3年有望通过产品储备、渠道扩张、品牌运营来做大做强保健品业务。2014年6月公司已经成功参股铁皮石斛企业神元生物,预计公司仍将需要通过并购持续扩张产品储备,为后续渠道扩张打下基础,快速推进保健品业务。如果未来2-3年公司转型成功,医药保健品业务收入占总收入1/2左右,其中保健品业务有望贡献收入4亿元,净利润1亿元左右,公司业绩和估值都将大幅提升;

　　传统业务整合效果逐步体现,支撑当前市值

　　公司传统业务整合效果将逐步显现。造纸化学品AKD市场份额已达到50%以上,2013年公司已经成功遏制竞争对手产能扩张,今年以来随着公司销售策略调整,产品价格逐步回升,同时光气自产比例提高也降低生产成本;2013年以来已有6个特色原料药品种获得GMP认证,今年开始逐步放量。我们预计公司传统业务2015-2016年净利润有望达到1.08、1.50亿元;

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016年eps分别为0.14、0.28、0.44元,动态PE分别为46、23、15倍。公司传统业务业绩反转,保健品业务蓄势待发,大幅提升公司业绩和估值。首次覆盖,给与“买入”评级。浙商证券