机构强推买入 6股极度低估（8.28）

　　世联行（002285）:2h两大主题-主营再突破 集团谋转型

　　业务结构初显良性改变:公司主营业务收入中,代理、顾问业务收入依然是占公司营业收入的主要比重,但随着资产服务业务和金融服务业务收入的迅速增长,代理、顾问业务收入在营业收入中所占的比例较上年同期下降7.56 个百分点。

　　本报告期代理、顾问业务收入保持稳步增长,同比分别增长22.42%、16.74%;资产服务、金融服务业务分别实现收入13393.92 万元和8130.75 万元,同比增长194.31%和138.60%,占公司营业收入的9.46%和5.74%。

　　公司代理业务继续领跑行业。2014 年上半年,公司实现全国代理销售金额1304 亿元,同比下降3.12%。公司面对淡市,高度重视大客户市场占有率提升和土地战略布局变化,加强机构深耕,加快区域裂变,推进标准化管理,加强创新及业务协同。在此基础上,公司全国代理销售金额占全国的比重为4.2%,同比增长0.2 个百分点,全国商品房市场占有率进一步上升。

　　金融业务蓬勃发展。本报告期,公司金融服务业务实现收入8130.75 万元,同比增长138.60%,增长主要来源于家圆云贷产品的收入。2013 年7 月份,金融服务业务推出家圆云贷产品, 2014 年在公司“祥云战略”的推动下,家圆云贷产品的销售迅速上量,2014 年上半年家圆云贷产品的放贷共计4798 笔,金额达到55,125.00 万元,平均每笔贷款11.5 万元,充分体现了该产品小额分散的特征,同时该业务为公司带来收入5999.01 万元,占公司金融服务业务收入的73.78%。

　　资产管理业务稳健扩张。继2012 年公司通过并购青岛雅园涉足资产服务业务后,2013 年11 月份又新增合并了北京安信行,进一步拓展公司的资产服务收入规模,本期末实际在管的全委托项目个数及收费面积较上年同期增加明显。2014 年1-6 月,公司实现资产服务业务收入1.34 亿元,同比增长194.31%,其中来源于北京安信行的收入为7074.24 万元,占公司资产服务收入的52.82%。

　　世联、搜房联姻值得期待。公司前期公告拟以不低于8.23 元/股价格,向华居天下和关联方众志联高、林蔚、王伟、王正宇、邢柏静、袁鸿昌、王海晨和滕柏松等9 名特定对象非公开发行1.39 亿股。本次非公开增发预计累计募集资金11.43亿元,相关费用主要用于公司O2M 建设。认购方中北京华居天下网络技术有限公司属搜房控股有限公司(SouFunHoldings Limited)100%全资控股公司。搜房入股世联有利增强世联线上和资金实力。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014 和2015 年EPS 预计在0.55 和0.66 元。截至8 月26 日,公司股价在9.92元,对应2014 和2015 年PE 在18.04 和15.03 倍。按照以上逻辑,给予公司 “海通中介估值三段论”第二阶段2014 年动态25 倍市盈率,对应股价13.61 元,维持“买入”评级。海通证券

　　正邦科技（002157）:产能利用率稳步提升 下半年业绩大幅改善

　　公司认为,产能利用率要达到60%多才能保本。2、公司新建猪场所引进的后备母猪在配种前需要进行优选,死淘率较大,增加了营业成本;3、由于公司新建猪场所使用的母猪均为一胎龄母猪,生产效率较低,导致初生仔猪落地成本较高(德宝公司仔猪落地成本在220 元/头左右,而牧原约160-180 元/头)。

　　2012-13 年是公司投资最大的两年,目前公司共有60 个在产猪场(其中新场15-20 个),另外在建15 个,未来公司将会放缓生猪养殖投入,以完成在建项目为主,同时在江西省内配套一些育肥场,2014 年下半年预计产量及产能利用率将大幅提升。目前能繁母猪存栏10 万(8万经产,2 万后备),未来公司出栏量将逐季增加,预计全年将出栏170 万头左右,2015 年将达到240 万头左右。

　　根据我们猪周期的分析框架,我们认为目前生猪养猪已经处于反转通道,2014 年下半年至2015 年猪价将会有较大幅度的上涨而从养殖成本看,随着公司未来养殖产能逐步释放,养殖效益亦向行业平均水平趋近。未来2 年是公司养殖业务板块养殖效益及猪周期双“反转”的时期,弹性较大,建议投资者积极关注。我们预计公司14-16 年EPS 为0.04/0.38/0.67 元,鉴于行业景气度反转趋势确定,公司成本逐渐下滑,未来2 年公司将出现价量齐升的态势,给予”推荐”投资评级。银河证券