周五机构一致最看好的10金股(8.22)(2)

　　环旭电子（601231）:期待新项目下半年逐步释放产能

　　分业务板块来看,公司通讯类、电脑类和汽车电子类产品同比增长,消费电子类、存储类及工业类产品营业同比下降。通讯类产品营业收入因第二季营业收入成长较多,使本期营业收入较上年同期成长23.11%,整体毛利率较上年同期略增0.02 个百分点。电脑类产品的营业收入增长率为11.67%,主要受惠于联想笔记本电脑周边产品订单的增长。汽车电子产品的营业收入较上年同期成长6.60%,受惠于LED 车灯模组及稳压器销售增加。

　　非公开发行募投项目值得期待。公司非公开发行募集资金用于环维电子(上海)有限公司一期项目(微小化系统模组制造新建项目)和高传输高密度微型化无线通信模块制造技术改造项目,我们预计两大募投项目满产之后有望新增营业收入80~100 亿元,净利润有望在现有基础上翻翻,新项目投产将支撑公司业绩稳定增长。

　　给予公司“增持”评级。我们预计公司14~16 年营收189.82、256.26、338.26 亿元,净利润8.08、12.34、17.17 亿元,对应EPS 为0.80、1.22、1.70 元,估值分别为40、26、19。考虑未来业务的成长性,给予“增持”评级。宏源证券

　　泰格医药（300347）:临床试验咨询业务快速增长 看好公司中长期发展

　　1、 公司在国内CRO行业中的龙头地位将进一步巩固。目前我国CRO行业集中度高于美国,主要是因为能建立完善质控体系、符合国际标准的企业仅6-7家,随着业务要求日益提高,集中度有望进一步提升。目前公司已覆盖52个城市400多家临床试验中心(其中200家能做国际多中心临床试验)。2013年公司新增订单5.5亿元,销售收入3.36亿元,连续5年新增订单增速超过收入增速。公司在行业中的占有率由2008年的0.88%提高到2010年的2.19%以上,将持续提高。

　　2、 下半年利润增速有望随税率调整提高。公司上半年收入2.3亿元,同比增长38.83%;净利润5422万元,同比增长17.21%,扣非净利润5179万元,同比增长12.93%。三个原因导致利润增速低于收入增速:一是母公司所得税率暂按25%预缴,二是上半年股权激励费用有700多万,三是随着亚太区布局完成,导致管理成本上升(管理费用同比增长82.84%)。而下半年所得税有望由25%调整为15%,将显著提升表观利润增速。 3、 新药审评进展放缓影响临床试验技术服务(整体外包业务)收入增速。上半年公司临床试验技术服务收入1.13亿元,增长14.33%。新药审评制度趋严、进度缓慢导致新开工项目减少。重大新药审批期为9个月,仿制药的审评等待时间从2011年14个月延长到2013年34个月(甚至4年)。公司原预计将在上半年拿到 Vivus后续订单,受上述因素影响,其国际多中心临床的申请暂未获批准,需要补充更多亚洲人的临床数据,导致公司原预期的相关后续订单将延期。对公司上半年订单影响较大。另外,不少外资项目在华的研发管理加强,审批层级由中国区提高到总部层级,也导致了项目速度减缓。美国药品审评部门人手是中国的十倍,国内1.1类新药审批期约为9个月,而美国实行的是28天备案制。而日本经过改革,现在的审批速度大大缩短了,促使药企加大研发投入。目前企业界呼声较高,相关改革有望推出,长期来看,药品审评进展有望加快。随着国内创新脚步加快,国内药企订单比重有望提高,目前与恒瑞医药开展了合作,国内订单去年由20%占比提高到30%左右。

　　4、 临床试验咨询服务(含数据统计和SMO等单项业务)成为新的业绩增长点。上半年公司临床试验咨询业务收入1.16亿元,增长74.68%。公司将重点发展审批环节较少的临床试验数据管理和统计业务。数据统计业务上半年收入7430万元,增长110%,主要由于美斯达业务持续增长,加之去年收购的Tigermed-BDM业绩突出。他们的客户主要以单独承接的国际多中心临床数据统计业务(国外客户)为主,不受国家政策影响。

　　数据统计业务占整个临床项目的比重为10%-15%,也可以单独承接的数据统计业务。公司通过整合美斯达、BDM、嘉兴泰格、台湾泰格使整个数据统计业务运作更有效,人员利用率更高。美斯达转到嘉兴后毛利率进一步提高。SMO(临床试验现场管理组织)也将是公司重点发展的业务之一,上半年收入1366万元,增长119%。

　　5、 并购整合带来业务协同互补。对美国方达医药的重组已于7月底完成交割,持股69.84%,自7月份开始并表,方达医药2013年营业收入2.35亿,净利润1163万元,承诺2014年、2015年、2016年税后净利润分别为500、600、720万美元(3075、3690、4428万元),保持每年20%以上增速(预计增厚净利润2060、2472、2967万元,增厚每股收益0.07、0.17、0.21元),拓展了生物分析、CMC、临床前技术等领域。VIVUS项目需要补充的亚洲人数据将在方达医药开展临床试验,这也是公司与方达医药合作产生协调效应的一个例子。新收购的康利华主要做GMP认证,注册(以化妆品、保健品,中成药、原料药出口注册为主,与公司现有注册业务形成互补。公司还合作设立了产业并购基金,有望对上下游资源进一步整合。

　　6、 布局智慧医疗业务。该项目去年年底启动,今年有望开发成功并投入试用,是政府牵头的项目,公司承担与药品有关的大数据分析。主要为政府、医疗费用支付方提供相关报告,为药厂提供药物安全报告。后续有望切入慢性病管理系统,实现数据的采集、互动、整合。

　　7、 员工激励与培养进一步改善。按专业设立初中高级别,解决晋升通道,鼓励跨部门流动,公司员工数由2009年240人增加到1000人左右的规模,人员流失率从20%降低至10%。

　　8、 盈利预测与投资评级。若不考虑方达医药并表,我们预计公司2014~2016年净利润增速分别为37%/29%/27%,EPS 0.59/0.79/1.00元,考虑并表,预计2014年收入增厚1.41亿元,则2014~2016分别增厚每股收益0.07、0.17、0.21元,EPS为 0.66/0.96/1.21元,按2015年35-40倍市盈率,合理股价区间为33-38元,予以“推荐”评级。方正证券