周四机构一致最看好的10金股(8.14)(3)

　　奥康国际（603001）：稳步推进“国际馆”战略前景可期

　　公司整体运营较为平稳,传统打折促销季影响毛利略微下滑,期间费用率和资产质量依旧稳健。上半年,公司男鞋收入8.6 亿元,同比增长15%,女鞋收入4.3 亿元,同比下滑30%,主要是受打折促销力度大及夏季凉鞋品类单价低影响。公司毛利率为37.5%,同比下滑3.7 个百分点,其中男鞋毛利率较高为38.9%,女鞋毛利率为33.3%。公司销售费用率为15.5%,同比略下滑0.5 个百分点,管理费用率为6.8%,同比略下滑0.6 个百分点。因受公司直营收加盟政策影响,2013Q4 开始公司存货增长,应收账款下降,截止2014 年中期,公司存货与年初相比增加2328 万,规模稳定在8 亿元左右,应收账款与年初相比基本持平为10 亿元,与去年同期相比下滑25%,资产质量较为稳健。

　　大型店铺“国际馆”战略稳步推进,直营收加盟渠道调整接近尾声,预计下半年后续投入逐渐减少费用可控。公司在5 月向大股东、中高层、加盟商及外部投资人定向增发3000 万股共4 亿元进行“国际馆”建设,发行价为13.39元,目前股价14.85 元,涨幅约11%。其“350 家国际馆”战略顺应目前行业趋势,从零售终端来看,国际馆大面积、多品牌的模式能够有效聚集人流,增速远超传统街边店,在公司强势地区表现更好。公司也在试水渠道品牌LOADMAX,引进国际品牌、渠道以购物中心为主,向百丽M.A.P 学习打造一站式购物平台。公司直营收加盟也接近尾声,关闭不良门店,合理布局品牌形象店,有助提升公司品牌形象。此外,公司华东物流中心项目也将竣工验收进入后续装修阶段。我们预计公司后续投入将逐渐减少,下半年费用压力可控。

　　国际馆战略初见成效,直营收加盟工作已在上半年告一段落,我们预计公司今年下半年至明年上半年能够调整完毕,期待明年能迎来恢复性增长,维持增持评级。我们维持14-16 年EPS 为0.72/0.82/0.93 元,对应PE 为21/18/16倍,公司战略明确,直营收加盟已经调整完毕,大股东、管理层和加盟商定向增发彰显公司信心,我们看好公司未来发展,维持增持评级。申银万国

　　沧州明珠（002108）：传统业务稳增长、锂电池隔膜材料续发力

　　公司PE管道和BOPA薄膜产品均已成为细分行业市场的龙头,目前公司PE管道业务中燃气管营收占比达80%,市场进入门槛较高,产品主要客户为燃气运营商及各地的燃气公司,公司同凌云股份占据燃气管市场的50-60%的市场份额。排水管业务管道业务营收占比在20%左右,虽然该业务市场准入门槛不高,但该业务正处于快速推广期,市场空间弹性大,客户主要是各地的排水公司,燃气管与排水管目前毛利水平相当。中报数据显示公司上半年PE管道业务营收达6.05亿元,同比增8.94%,毛利率为18.71%,较去年同期微降0.54%。公司薄膜塑料制品同样做到了行业龙头的地位,目前市场份额大约在30%左右,毛利率水平大约在10%-20%之间,受化工产品价格影响较大。公司是国内首家通过自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,该项技术全球领先。报告期内公司BOPA薄膜塑料制品营收达3.04亿,同比增14.18%,毛利率为13.82%,与去年同期持平。我们认为公司传统业务2014年仍有望保持较快的增速,主要得益于重庆管材项目今年将全部投产贡献产能,而公司自有资金建设的5000吨BOPA薄膜项目2013年只有半年的产能。

　　锂离子电池业务加速进行时

　　锂离子电池隔膜新材料业务一直是公司营收和业绩弹性的看点,报告期内公司锂离子电池隔膜新材料营收达4828万元,较去年同期增93.99%,毛利率达59.89%,较去年同期减1.18%,该项业务仍处于高毛利高增长的快速通道,营收占比增长显著,2014中期已由去年全年的2.53%增至5.00%。报告期内公司引进的新能源汽车行业TS-16949质量管理体系获得认证通过。ISO/TS16949是国际汽车行业的一个技术规范,此规范只适用于汽车整车厂和其直接的零配件制造商。这些厂家必须是直接与生产汽车有关的,能开展加工制造活动,并通过这种活动使产品能够增值。对所认证的公司厂家资格,有着严格的限定。目前公司除比亚迪外,同苏州恒星、中航锂电等国内大的电池厂家基本都有了合作,新能源汽车行业TS-16949国际质量管理体系认证的通过将为公司切入国际主流动力电池厂商生产链夯实根基。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2014、2015年的营收同比增速为15%、15%,净利润同比增速为23%、29%,每股收益分别为0.54元、0.70元,给予“买入”的评级。华安证券