机构强推买入 6股极度低估（8.13）

　　兆驰股份（002429）:营收增长提速,中报符合预期

　　公司上半年实现营业总收入33.7 亿元,同比增长30%,实现归属于上市公司股东的净利润2.8 亿元,同比增长17.7%。每股收益0.18 元,基本符合我们预期。上半年公司现金流状况显著改善,经营性现金流量净额4.2 亿元,高于净利润,同比增长2.3 倍,盈利质量较好。

　　二季度营收和利润增长加速,和我们判断一致。

　　分季度看,2 季度公司营收同比增长35%,归母净利润同比增长26%,增速进一步提升,符合我们此前的判断。营收较好主要源自:公司大尺寸电视竞争力提升,上半年电视收入同比增长29%;LED 背光更上层楼,LED 照明进入快速增长通道,上半年LED 业务收入同比增长86%。我们预计下半年电视代工客户开拓后将保持较快增长,LED 背光业务老客户订单增加,LED 照明新客户持续开拓收入料将倍增。

　　毛利率改善,但销售和管理费用率呈向上态势。

　　上半年公司毛利率14.72%,同比上升0.8 个百分点,主要源自高毛利率的大尺寸电视和国内销售增长较快,但下半年可能受到面板价格上涨的负面影响。

　　销售费用率上半年同比上升0.3 个百分点,源自内销增加带来运输和售后费用上升。公司研发投入加大,同时工资上涨,管理费用率上升1 个百分点,但有利于新产品推出。我们预计近期期间费用率仍处向上态势。

　　估值:维持盈利预测和目标价, “买入”评级。

　　我们维持公司2014-2016 年0.48/0.59/0.76 元的EPS 预测,基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC 假设为13.8%),维持9.3 元的目标价。公司营收增长趋势向上,维持“买入”的投资评级。瑞银证券

　　古井贡酒（000596）:收入超预期,持续重点推荐

　　1、二季度收入、利润均实现正增长,费用投入侵蚀净利润:二季度单季度实现收入90224.67万元,同比增长21.65%,净利润7108.65万元,同比增长4.33%,近五个季度以来第一次实现收入、利润均转正,同比和环比大幅改善,公司正常经营周期,二季度一般都是公司利润的低点。公司基本面经历低点后已经开始恢复,在行业调整下保持市场份额逆势扩张;公司上半年净利率仍维持低位,为14.97%,主要是由于公司加大销售和管理费用侵蚀了净利润,其中销售费用同比增加了14.31个百分点,管理费用同比增加了33.94个百分点。行业低谷期,古井坚持用费用换份额的战略,公司加大市场投入抢占市场份额,实现“挤压式增长”,也为后续利润提升提供了较大的弹性空间;我们认为行业需求最差的时期已过,市场企稳回升,伴随公司总规模的提升,竞争优势加强,费用率会逐渐下降,份额优势会转化为利润优势。

　　2、预收款维持高位,应收票据大幅增加导致公司现金流下滑明显,表明终端动销良好,公司给予经销商相应支持,增加渠道信心:14年中报预收款为2.93个亿,较期初增加99.19%,主要是由于端午节销售旺季销售订单增加,终端动销良好。上半年经营活动产生的现金流大幅下滑153.40%,主要是由于承兑汇票和给经销商协议资金的使用以及各项税收的支付侵蚀了现金流,上半年应收票据大幅增加至3.40亿元,符合公司一贯的给予经销商相应协议资金支持的做法。

　　3、管理层换届稳定队伍,营销策略调整及时有效,市场步入良性发展轨道,看好后续发展空间:以梁总为核心的公司管理层均出自市场一线,公司战略明确,团队执行力强,领先行业其它竞争对手,同时政府对古井管理层考核指标的改变促使公司开始注重企业发展质量以及上市公司的财务表现;新管理层上任后针对之前市场出现的市场问题作了相应调整,效果开始显现,进入中秋旺季,公司有意控制相应促销政策的力度和节奏,提升主导产品的市场价格、减轻经销商库存压力、稳定渠道信心,目前来看公司主要市场区域经过调整后开始步入一个良性状态,经过市场旺季检验后,公司日后持续发力会更明显。

　　4、古井贡酒是率先走出行业调整的二线区域龙头,品牌+营销的核心竞争力保障公司的可持续发展:管理层最早提出应对行业下行,提出聚焦战略、坚守市场和产品,避免了公司业绩出现大幅波动;四大因素保障公司领先行业走出危机:(1)公司依靠优秀的营销管理能力,从竞争最激烈的徽酒中脱颖而出,足够说明古井是行业内渠道能力最强的企业之一;(2)主导产品年份原浆定位大众市场,受益消费升级,受高端酒向下挤压影响小;(3)省级根据地市场扎实,市场和营销落地保证收入稳定持续,以安徽、河南为核心的根据地市场份额实现了逆势扩张;(4)安徽市场两强竞争格局逐渐清晰,品牌力支撑古井贡酒在中高端以上市场的核心竞争力。

　　未来产品结构升级、市场纵深化发展、泛区域化的板块式扩张、行业并购整合以及国企改革是推动公司持续增长的主要推动力。 盈利预测与评级:预测公司14-16年EPS为1.51元、1.77元、2.05元,对应PE为14.58、12.44、10.74,给予“强烈推荐”评级。方正证券