机构强推买入 6股极度低估（8.8）(3)

　　广誉远（600771）:医药工业开始发力

　　2014年上半年实现营业收入1.62亿元,同比增长24.47%;归属上市公司净利润为376.78万元,同比下降57.69%,主要是由于上年同期确认了河北金牛化工债务豁免收益2,912万元;扣非后归属上市公司净利润为219.12万元,同比增长110.75%;每股收益0.02元。上半年公司围绕“全产业链打造广誉远精品中药战略”,使得精品中药实现3367万元,同比增长5476.6%;传统中药实现1.01亿元,同比增长88.98%,为公司收入增长打下坚实基础。

　　成本下降,费用上升

　　营业成本上半年为3594万元,同比下降38.54%,主要原因有:第一, 不再合并毛利率低的安徽东盛制药和东盛友邦制药;第二,产品销量增加,规模化逐步显现,单位成本大幅下降;第三,降低原材料采购成本。销售费用上半年为3292万元,同比增加49.43%,主要是由于公司产品销售规模扩大,并加大实施精品中药战略,广告投入及推介费用增加所致。

　　精品中药实施“百家千店”计划

　　截至报告期末,公司已经在全国各省市开设了81家精品中药店,并有43家正在积极筹备中,预计到2014年底可以开设200家左右。为了顺利推进精品中药战略,公司加大学术推广力度,走循证医学路线。

　　定向增发预计年底前可以完成

　　公司拟发行不超过3,400万股,发行价格不低于18.8元/股,募集资金不超过63,920万元,用于补充公司流动资金,目前进展顺利,股东大会已经审议通过,待证监会审议通过可实施,我们预计今年年底之前可以完成。

　　1-9月份三季报预增50%以上

　　公司预计1-9月份累计净利润同比去年可以实现50%以上增长,主要是由于实施精品中药战略使得营业收入快速增长,规模化效应显现, 且随着各地成熟店面的增加,盈利能力有望继续改善。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2014-2016年公司营业收入分别为3.77亿元、7.59亿元和14亿元,归属上市公司净利润分别为0.36亿元、1.56亿元和2.88亿元,每股收益分别为0.15元、0.64元和1.18元,对应PE 分别为72倍、38倍和21倍。鉴于公司处于业绩改善过程中,医药主业逐渐步入正轨,基于以上分析,我们给予公司“推荐”评级。华融证券

　　承德露露（000848）:总经理平稳更迭,旺季延长利好销售

　　承德露露发布公告,公司原总经理王秋敏因年龄原因辞职,转任副董事长,原副总李兆军接任总经理,任期至本届董事会结束。 王秋敏先生从学校出来就进入露露前身的罐头厂工作,在承德露露奋斗一辈子,其退休标志着露露一个时代的终结,万向系的李兆军接任,也在情理之中。后续是否有高官变动有待观察。

　　公司当前销售情况良好

　　经过草根调研了解到,成熟的北京地区的杏仁露销售按照年初的增长目标按计划走量,核桃露在北京市场销售体量很小,销售情况一般,但在河南等消费基础好的地区销售情况很好。我们预计上半年整体销售同比增长9%,其中预计杏仁露保持个位数的增长,果仁核桃露带动整体核桃露销售同比增长30%以上。

　　今年中秋提前,拉长旺季销售时间

　　由于2014年中秋提早来临,相比往前至少提前了半个月。而往年中秋国庆双节距离较近,甚至叠加,从而使得节日效应较短。而今年市场销售预计将从8月下旬开始受到“双节”带动。为备战中秋,经销商将提前1个月开始备货,预计露露8-10月期间形成一个小旺季。去年公司三季度销售5.65亿元,同比12年增长15%,占全年26%,而今年中秋的节日效应将更大的体现在三季度,预计对相对平淡三季度销售将有较好的促进作用。

　　盈利预测

　　今年公司将继续进行渠道下沉,深耕市场,提高终端的覆盖率和渗透率,营销体系将不断完善。同时郑州厂投放产能的扩大带来的物流费用将持续降低。13年下半年开始发力主推的新品果仁核桃露销售势头迅猛,未来将占比公司整体核桃露及系列产品的80%以上,提高整体核桃露毛利率。我们预计公司14年收入15% 左右,利润25%以上的增长,14~16年EPS 为0.84、1.08、1.30元,目标价25元,维持买入。中信建投