机构强推买入 6股极度低估（7.9）(3)

　　中工国际（002051）:中报略超预期,生效订单已超去年全年

　　中报快报业绩增长23%,略超预期:公司快报1H14实现收入40.8亿,同比增长6.2%,营业利润4.9亿,同比增长31.3%,归属于上市公司股东的净利润4.2亿,同比增长22.7%,略高于市场20%的预期,加权平均净资产收益率8.69%,较上年同期增加0.86个百分点。利润增速高于收入增速的主要原因是毛利率高于上年同期结算项目的毛利率,此外上半年人民币贬值使公司汇兑收益增加,但是回顾过去几年人民币大幅升值的阶段公司的汇兑损益也都很少,我们认为币值变动的影响不大。

　　订单新签和生效较上年明显加速,收入增速有望逐渐提高:上半年公司新签合同8.12亿美元,生效合同8.8亿美元,而2013年全年新签合同仅为12.73亿美元,而且其中有一个6.5亿美元的大单,生效合同仅为7.79亿美元,也就是今年上半年新签合同量已经达到去年的2/3,生效合同量已经超过去年,我们认为按照这个生效节奏,大约4季度左右可以看到收入增速的提高。

　　关于公司订单和业绩重回加速通道的判断得到验证,加上受益于国家对“走出去”,尤其是“一带一路”项目大力支持,未来基本面趋势良好:我们在年报总结中提出,在前期持续投入下今年新的支柱市场逐渐成熟,将看到公司订单来源多点开花,激励机制等内部机制改革也将大为促进公司活力释放,14年开始公司订单和业绩将重新进入加速周期,同时污水处理等新亮点将逐渐成形。从上半年的新签和生效订单看重回加速周期的判断得到验证。

　　5月15日国务院发文《关于支持外贸稳定增长的若干意见》,未来对外工程承包的优秀企业在保险和信贷上获得的支持有望大大提高,尤其“一带一路”上的很多国家都是公司的优势市场,“一带一路”项目推动的经贸往来和互联互通将为公司发展带来强劲动力。国家支持带来的外部景气向上与内部新市场取得突破、公司活力激发共振,公司基本面趋势未来几年进入上升通道。

　　上调明年盈利预测,维持增持评级:上调公司明年盈利预测4个百分点,预计公司2014/2015年EPS 分别为1.15/1.44元,对应增速分别为24%/25%,对应PE 分别为14X/11.2X。目标价21.9元(对应14年PE 19X),离目前股价还有35%空间,维持增持评级。申银万国

　　桑德环境（000826）:收购河北再生资源回收企业 加码固废业务辐射京津冀

　　桑德环境拟以4,400.22万元人民币收购赵万忠所持万忠公司66.67%股权、拟以549.78万元人民币收购刘志兰所持万忠公司8.33%股权,合并持有万忠公司75%股权,成为其控股股东。交易总价款为7,950万元人民币,溢价比率为14.99%。

　　事件评论

　　收购价格合理,意味着公司通过4,400.22万元能够获取200多万处理产能。收购万忠公司,有助于提高公司在河北地区的固废处理地位,同时廊坊与保定莅临,布局廊坊为未来的保定静脉产业园打好基础。

　　万忠公司是一家以废旧电子电器回收利用为主营业务的再生资源综合利用型企业,其注册及经营住址位于河北永清工业园区,地处京津冀金三角中心,大北京战略的轴心地带,具有较为明显的区位优势,公司具备《废弃电器电子产品处理资格证书》,核准产能为年处理各类废弃电器电子产品231.4万台。

　　据有关部门统计,河北省每年旧家电的淘汰量约8000多万台(件)、旧家具每年2000万件、旧机械设备900万台(套)、报废汽车两万辆。目前河北省的处理产能远远不足,再生资源回收利用基本上还处于简单的一买一卖上,80%的再生资源没能在当地实现再利用,因此只要渠道商能够很好的对接,投产的产能能够迅速达产贡献业绩,桑德率先布局于河北地区固废产业,抢占先机,将其影响力辐射到京津冀地区。

　　本次股权收购事项对公司2014年度经营业绩不会产生重大影响,目前万忠公司还处于产能建设期,由于公司进入了《第四批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单》,牌照为王,因此可以确保公司未来能够获得较好收益,万忠未来经营情况能实现桑德加速在再生资源领域的业务拓展,将为公司提高环保领域综合竞争力带来一定的积极影响。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.94、1.23和1.58元/股,对于估值为23.62、18.16和14.11倍,我们认为公司业绩稳定,不断扩张和深挖固废行业多个领域,保持行业领先态势,是中长期配置的较好标的,维持公司“推荐”评级。长江证券