下周重点布局十大板块优质股（6.28）(10)

　　白酒行业跟踪点评:重在选股,推荐贵州茅台+古井贡酒+洋河股份

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件:6月24日申万饮料制造行业指数上涨2.55%,其中贵州茅台上涨4.64%,古井贡酒上涨4.24%。

　　白酒行业三季度一般能获取超额收益。我们分析了2008年-2013年申万饮料制造行业指数的走势,其中2008、2009、2010、2011、2012年分别跑赢沪深300指数7.21、13.07、23.15、12.48、1.37个百分点,仅2013年跑输。我们分析白酒在三季度有超额收益的原因有两个:1)三季度食品饮料行业一般会进行估值切换;2)中秋旺季来临,经销商备货等因素推高一批价以及销量。两个因素均刺激股价上涨。

　　2014年重在选股,看好茅台+古井贡+洋河。2014年白酒行业仍然是深度调整的一年,企业的表现将会分化,从而股价的表现也将不同。因此我们认为2014年白酒行业重点在于选股。从跟踪情况来看,我们认为茅台、古井贡酒与洋河有望成为行业中率先复苏的企业,我们重点推荐白酒“三剑客”。

　　茅台跟踪:经销权开放,整体动销平稳。在上一轮行业调整中,茅台凭借强大的品牌力成功穿越了周期。我们认为本轮调整茅台的超高端地位将更加牢固,率先走出调整的机率最大。我们跟踪到目前茅台在经销权上有四个新举措:1)陈年酒政策,5吨陈年酒换取10吨819的飞天,并从第二年获得5吨飞天的配额;2)将于客流量靠前的机场和高铁站布局专卖店;3)将在空白市场区域发展专卖店;4)提高专卖店额度,超额部分将以团购价格补齐。从跟踪的情况来看,目前一批价平稳,大部分经销商已执行到9月份计划,为后期执行999价格打下基础。茅台今年业绩正增长可期,维持买入。

　　古井贡酒:新团队、新气象。我们认为古井贡酒符合未来白酒行业发展趋势:产品具有性价比、品牌具有竞争力(老八大)、渠道与营销能力很强。从公司微观层面来看,古井贡酒发展一直与白酒行业错位,本轮调整的包袱轻。新团队新班子上任后,梁董事长与周总经理合作顺利,并聘请了外脑中欧商学院营销教授王高先生作为独董。省内“全价位段覆盖”与乡镇渠道下沉等战略作用已开始体现,省内市场份额有所提升。因此我们认为公司有望率先走出调整,给予买入(详细逻辑请参考我们6月6日深度报告《古井贡酒(000596)深度研究:率先复苏的白酒企业之一,上调评级至买入》以及6月23日跟踪报告《新团队、新气象,重申买入》)

　　洋河股份:业绩逐季改善,趋势向好。我们认为在本轮调整中洋河股份的核心竞争力没有改变,管理层仍然保存着优秀的行业判断力以及强大的执行力,在深度分销上的优势仍然非常明显。因此我们认为洋河符合未来白酒行业的发展趋势。从业绩判断来看,去年洋河业绩是前高后低,今年由于海之蓝的增长以及去年低基数原因,业绩很可能前低后高,维持增持评级。