周三机构一致最看好的10金股(3)

　　三花股份（002050）：不需传奇性的变革，只需循序渐进的改变

　　作为制冷零配件龙头企业，公司内生外延扩张齐头并进，盈利能力持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。

　　投资要点

　　主营产品引领全球市场，内生外延齐发力

　　公司依托集团支持，实现跨越式成长，目前主营四通阀、截止阀以及电磁阀，占其营收60%的份额。2014年公司四通阀销量5,500万套，同比增长17%，市场占有率第一；截止阀销量7,500万套，同比增长9%，市场占有率第二。此外，公司通过收购德国亚威科集团实现洗碗机、洗衣机、咖啡机等领域的拓展，有望带来新的盈利增长点。

　　变频空调高增长为电子膨胀阀带来广阔市场空间

　　近几年，变频空调销量保持21%的复合增长率，市场占有率达到60~70%，与发达国家近100%市场占有率相比仍有较大差距。伴随着变频空调市占率逐年提高，其核心零部件电子膨胀阀有望逐渐放量。2014年公司电子膨胀阀销售近2,000万套，同比增长30%，收入占比达到了15%。2014年公司电子膨胀阀全球市场占有率第一，首次超越不二工机。电子膨胀阀毛利率显著高于传统产品水平，有助于提升公司盈利能力。

　　微通道优质资产注入，进一步增强盈利能力

　　公司微通道换热器销量近七年复合增速163%，业务发展迅猛。公司微通道产品内销市场占有率近50%，全球市占率31%，行业龙头地位稳固。微通道换热器产品毛利率显著高于传统产品水平，随着微通道优质资产的注入，将进一步提升公司盈利能力。

　　业绩增长确定，估值优势明显，给予买入评级

　　2015-2017年公司净利润增速43.42%、20.78%、16.02%，对应每股收益0.40、0.48、0.56元/股。考虑公司产业深深扎根于制冷配件领域，立志成为“全球制冷、空调控制元器件王国”，通过不断开发高附加值的新产品，公司盈利能力有望持续提升，再加上相对估值仍然偏低，我们给予首次覆盖“买入”评级。（浙商证券）

　　比亚迪（002594）：新能源汽车领跑者

　　比亚迪已成长为全球最大的新能源汽车企业。公司主营业务包括新能源汽车、传统汽车、二次充电电池及光伏、手机组件制造等。近年来公司战略聚焦新能源汽车，业务快速增长。2015年1-10月公司新能源乘用车累计销售4.3万辆，已经成长为全球最大的新能源汽车企业。我们拆分其新能源汽车盈利，市场首次明确估算出其单车盈利能力可能达4-5万元，远好于传统汽车。预计公司2015年新能源汽车业务收入约200亿元，占收入比例超过30%；同时2016年将保持快速增长。

　　新能源汽车进入快速增长期，预计2020年有望超150万辆，行业渗透率超5%。2015年新能源汽车产量有望超30万辆，同比增长3倍，进入高速增长期。主要驱动力来自：1）新能源汽车支持政策加码，取消限行限购，提升乘用车需求；2）预计2020年新能源汽车附加成本有望下降超60%，经济性持续提升；3）充电设施适度超前，提升使用便利性。我们判断行业未来主要趋势：1）2016年乘用车将是主要增长来源；2）随着电池、电机、电控成为核心零部件，或将改变目前的汽车零部件格局。

　　比亚迪在新能源汽车领域具有明显的先发优势。公司2015年1-10月新能源乘用车累计销量中国市场占比超30%，竞争优势明显。公司预计有望维持先发优势：1）车型率先全领域覆盖，截止2017年在售新能源车型全市场占比将近30%，车型丰富度市场领先；2）通过对其在售车型的比较分析，计算出公司目前单车电池组具有1-1.5万的明显成本优势；3）核心零部件动力电池产能全国居首，而且通过定增进一步扩张电池产能保持规模优势。

　　未来公司有望通过动力电池梯次利用，打造新能源产业闭环。公司作为市场上唯一掌握电动汽车+动力电池生产能力的企业，2020年后有望借助储能市场爆发的契机实现电池梯次利用，可以降低电池生命周期成本近50%，竞争优势明显。长期来看，与公司光伏太阳能产业产生协同效应，实现分布式能源+储能+电动汽车的新能源闭环。

　　风险因素：新能源汽车推广政策执行不达预期；充电基础设施建设滞后；新能源汽车业务毛利率下降；互联网造车对于传统整车制造业的冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级：考虑新能源汽车行业高景气，维持公司盈利预测2015/16/17年EPS为0.92/1.37/2.24元。若假设公司以增发底价（57.40元）发行募集150亿元，预计摊薄后EPS为0.92/1.25/2.07元。考虑各项业务发展前景不同，对公司采用分部估值法。其中新能源汽车、二次电池业务，按照PEG=1，给予2016年50倍PE；手机组件业务，则参照比亚迪电子（H股）市值和持股比例。按照上述估值，得到公司合理市值约2200亿元，维持公司评级为“买入”，目标价（A股）80元。（中信证券）