下周最具爆发力六牛股(12.12)(2)

　　特发信息:主营光通信景气,军工通信助力转型

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-12-11

　　投资要点

　　与市场不同的观点:我们认为未来两到三年光通信产业将保持较高景气度,公司主营可保持稳定增长。公司战略是维持保有主营产业在行业中的稳定地位,加大并购外延产品线的营收占比。受光接入市场需求旺盛,我们预计,深圳东志未来业绩可快速增长,超过业绩承诺是大概率事件;成都傅立叶目前营收业体量小,短时间内对整体影响有限。但其核心产品在握,且具备快速研发推出新品的潜力。未来进一步围绕光通信与军工通信的外延并购可提升公司业绩弹性空间。公司积极采取内部激励以及外延拓展的措施,促进企业长效发展。

　　公司主营维持高景气,纤缆及光网业务快速增长。考虑运营商4G 无线部分建设进入尾期,固定投资将逐步回归固网;中国移动获得固网牌照,为固网建设注入较强动力;对美日光棒反倾销裁定,使纤缆产业已形成供应偏紧态势,扭转2014年纤缆企业以打价格战为主的无序竞争状态。我们认为未来三年纤缆产业可维持高景气。公司前三季度营收约17亿,同比增长38.4%,归母净利5300万元,同比增长16.3%。本季净利有所下滑主要是采购原材料支出造成。光网业务中ODN 产品受益我国接入网建设,增速也较快,未来部分产品随竞争加大会有毛利下降风险,但整体营收仍有望保持快速增长。

　　东志业绩受益行业高景气,军工通信具备一定业绩弹性。公司围绕光通信和军工通信进行布局并购深圳东志和成都傅立叶。基于未来固网建设推动力度加大,预计深圳东志15~17年业绩快速增长概率高高。在军工通信方面,“民参军”大幕刚开启。目前傅立叶体量尚小影响有限。目前其产品包括通信链路产品,数据记录仪,弹载计算机等产品将从2016年开始逐步放量。且可以迅速研发和推出关新品,具备长期发展潜力。特发作为国有企业布局军工通信,在“民参军”的市场拓展方面独具优势。其未来并购仍围绕光通信与军工通信两个方面可以实现业绩稳健增长和提供长期发展的业绩弹性。

　　盈利预测与估值:如考虑东志和傅里叶并表,公司15-17年EPS 分别为0.49,0.73,0.87元,对应PE 分别为56,37,31倍。给予其2016年45倍估值,目标价32.85元,首次覆盖,给予 “谨慎推荐”评级。

　　风险提示:宽带建设推进不达预期,竞争加剧。

　　盛运环保:垃圾发电龙头,未来几年迎来高增长,强力买入

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,万炜 日期：2015-12-11

　　在手订单充足,未来几年迎来建设高峰。

　　公司具有很强的接单能力,在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015年11月,公司在手项目超过40个,垃圾焚烧发电总规模预计达3.785万吨/日。预计今年将有5至6项建成投产,16年新投产7至8项,到了17年将共有30项投入生产,大幅提升公司业绩和规模。此外,随着项目逐步实现投产运营,垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。

　　积极寻求资金支持,保障未来业绩增长。

　　公司于今年四月公布非公开发行预案,筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过,我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁22.50%的股权,今年将确认的收益约为7.60亿元(税前)。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金,在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。

　　着力拓展PPP项目,扩大业务版图。

　　9月,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》,将以PPP合作模式为主,对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域,开展深度的合作,优势互补。

　　进军碳排放领域,提高核心竞争力。

　　8月,公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目,并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作,盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务,将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

　　严重低估,建议买入。

　　我们预计15年公司净利润将超过3.3亿元,除此之外出售丰汇租赁今年将确认7.6亿元(税前)的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下,按照现在股本10.59亿股计算,公司2015-2017年EPS分别为0.9、0.57和0.77元,对应估值12、18.8和13.9倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄,则公司2015-2017年EPS分别为0.72、0.46和0.62元,对应估值15、23和17倍。我们预计十三五规划中,垃圾焚烧占比有望进一步提升,因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续,公司作为垃圾焚烧巨头,成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快,公司将维持高速增长,考虑公司的成长性,我们给予2016年40倍PE,对应目标价格18.4元,接近翻倍空间,建议强力买入。