今日机构强推买入 6股极度低估（12.9）(3)

　　雅本化学：收购朴颐化学推动公司医药中间体业务升级，目标价19元

　　公司近况

　　雅本化学公告拟以发行股份及支付现金的方式收购上海朴颐化学科技有限公司，交易作价1.6亿元，对应2015年承诺净利润的15倍P/E。同时募集配套资金1.6亿元，扣除发行费用后，拟用于支付本次交易现金对价及偿还贷款。发行底价13.88元/股，比停牌前溢价23%，锁定期36个月。公司股票将于8日起复牌。

　　朴颐化学在医药中间体领域拥有核心竞争力和行业经验，具有较强的盈利能力和广阔发展前景，主要服务的药品治疗领域包括心血管类、抗菌类、抗感染类、抗肿瘤类等。子公司湖州颐辉具有自主的生物酶开发与生产能力。2016年至2017年上半年将有多个在研项目投产。朴颐化学承诺2015~2018年扣非净利润分别不低于1,050万元/1,400万元/1,900万元/2,400万元，复合增速32%。

　　评论

　　医药中间体的研发与生产已逐步向新兴国家转移，中国市场未来5年CAGR高达9.4%，2020年达到1,776亿元。中国医药中间体研发与生产具有独特的竞争优势，已融入全球供应体系当中。未来优势企业将通过并购重组不断延伸产业价值链，为客户提供更广范围的定制研发与生产服务，提升盈利能力。

　　朴颐化学未来继续致力于医药中间体领域的研发环节，生产环节交由雅本化学完成，未来三年将逐步扩大生产规模，预计可大幅提高朴颐化学的利润率水平。销售环节将并入雅本化学销售网络，并积极拓展医药中间体定制生产领域，目前已和包括日本武田公司在内的著名制药企业开展了业务接洽。子公司湖州颐辉也将积极拓展生物酶领域的产品种类。

　　雅本化学在巩固农药中间体行业地位的同时，积极通过对医药中间体产品的深层次、多样化开发来获得新的利润增长点。未来将结合公司与朴颐化学的行业经验、营销体系、风控体系，有效推动医药中间体业务的拓展升级。

　　估值建议

　　本次交易尚需股东大会及证监会批准。不考虑收购因素，由于南通基地投产进度低于预期，分别下调15/16年EPS预测7%/18%至0.19元/0.31元。目前股价对应15/16年60倍/36倍P/E。维持目标价19元。维持“推荐”评级。

　　风险

　　收购进度低于预期；项目建设及产能投放进度低于预期。（中金公司）

　　中茵股份（600745.SH）：“互联网+”转型大平台，第一目标价50元

　　■公司置入闻泰通讯，转型切入手机解决方案商：12月7日公告中茵股份拟收购闻泰通讯，完成闻泰通讯的全部注入，转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务，目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。目标打造长生命周期明星机型，产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计，之后增加制造服务，渗透整个业务链。未来国产手机将走精品机型战略，型号数量将减少，有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本，中国未来黄金3-5年，手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。研发模式基于横向的平台研发，但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造，核心在于能够掌控供应链，设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会，构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。

　　■从手机到智能家居，打造“互联网+”平台：未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间，海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及，基于产品优势和移动互联网发展，用户大数据的价值能够被深度挖掘。从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案，未来系统软件层面布局将更多。智能家居战略未来将还是B2C的模式，预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造，力求实现大数据的价值。从手机的ROM开始洗牌可以看出，智能家居的OS也需要具有平台性才能够胜出，ROM的竞争进入2.0时代，公司借用miniStation进入具有优势。

　　■供应链金融大平台，未来改造智能制造产业链：通过强大的供应链管理能力，公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务，利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析，公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商，涉及的通讯业成为最大可能市场。核心企业主导模式促进销量，拓宽市场规模，以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务，公司发展符合行业需求，具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下，公司有望进入电动汽车领域，改变智能制造产业链。

　　■投资建议：我们坚定看好公司发展，预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展，利用用户挖掘大数据价值，在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入，并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A评级，第一目标价50元。保守估计2016-2017年净利润3.8亿，6.6亿元，对应EPS为0.6和1.04元。

　　■风险提示：手机市场风险，供应链金融系统风险，智能硬件发展不确定性（安信证券）