今日机构强推买入 6股极度低估（12.3）(2)

　　腾邦国际（300178）：战略布局成果初显，收购喜游夯实大旅游生态圈，估值37.8元

　　“旅游×互联网×金融”战略布局成果初显，腾邦成长进行时

　　旅游行业近年来发展速度十分迅猛，特别是出境游去年已突破1.09亿人次。同时，市场的不断增大促使线上线下同时发展，旅游O2O趋势显著。公司也根据外部环境的变化结合自身发展，制定“旅游×互联网×金融”的战略，目前来看已初具成果，公司在旅游板块今年有望实现机票 300亿流水，同增超过50%，其中国际机票增速超过150%，旅游产品交易额超过25亿元，同增66%；旅行社及代理客户超过20万家，增长42%，成为全国客户数最多的B2B平台；同时，在金融板块，分别推出旅游移动支付解决方案，其互联网小贷余额 超过14亿、P2P累计超过20亿元；并且积极布局保险领域（参与设立相互保险公司，再保险公司，收购获得保险经纪牌照灯），目前金融板块利润占比达到40%；最后，在互联网板块，公司取得了欣旅通 B2B上线、旅游ERP上线、同业助手上线以及旅游顾问上线等成果。

　　腾邦+喜游+欣欣有望实现乘数效应，有效夯实大旅游生态圈布局

　　首先，从腾邦收购欣欣旅游后欣欣的发展情况来看，公司ERP系统今年正式上线，目前部署情况较好，同时其旅游顾问的推出将有效加强游客端—顾问端—管理端三者之间的联系，加强旅游定制服务体验。公司与腾邦的协同效应将在打通机票供应链、对接金融、与各子公司积极合作以及系统服务三个方面体现；与喜游的协同效应体现在“互联网+旅游”的O2O模式，并为用户提供线上线下相结合的服务体验。其次，收购标的喜游国旅主要通过境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链模式经营业务，具有丰富的目的地的接待经验和相关资源。公司优势在于已形成一定规模优势，并实现旅游消费闭环，服务体验可控以及可复制性强。未来，公司将携手腾邦国际将当前模式复制到距离中国“5小时航程”，游客人数年均100万人次的旅游目的地，实现旅游服务业务规模倍增式发展。

　　重组方案看点颇多，公司上下有望共谋发展

　　本次重组方案中，一方面，从收购标的情况来看：首先，通过收购喜游公司将有效完善大旅游生态圈；其次，高股份支付和超长锁定期（首期现金支付8000万，85%股权支付比例，锁定期限3+2年），充分显示喜游团队完成业绩的信心；再次，员工持股完善激励机制，有效提高员工的工作积极性和团队稳定性；最后，大股东的再次增持彰显对公司价值认可和未来业务长远发展目标的信心。另一方面，从参与配套融资的战略投资者来看，首先，华谊创星将以华谊创星的IP资源和粉丝用户为基础的娱乐生态系统与旅游线路开发传播融合，实现互动发展。其次，唯谟投资将以其资金优势，为公司业务拓展，产业链延伸与整合等方面提供重要支撑。

　　“旅游×互联网×金融”战略布局成果初显，收购喜游有效夯实大旅游布局，维持“买入”评级

　　我们预计公司2015-2017年按增发后股本全面摊薄后EPS为0.23/0.42/0.52元（假设16年全年并表）。我们认为，首先，目前公司“旅游×互联网×金融”战略布局成果显著，欣欣旅游网流量快速增长以及ERP系统成功开发为公司大旅游战略打下一定基础，而本次收购喜游国旅则将有助于公司全面进军出境游全产业链业务，未来公司主业与欣欣旅游以及喜游国旅三者有望实现收购后的乘数效应，将有效夯实大旅游生态圈布局，且对公司未来几年业绩增长贡献显著。同时，从重组方案来看，实际控制人和员工第二期持股计划均参与本次增发（锁三年），有助于公司上下共谋发展，而战略投资者华谊孚惠的加入也带来旅游、娱乐与粉丝的巨大结合空间。

　　综合来看，我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略布局的发展前景，考虑公司停牌前股价处于近一年底位，且公司对喜游国旅定增价23.72元/股，参考出境游可比公司估值，我们给与公司6-12个月合理估值33.6-37.8元（对应2016年80-90倍PE）。建议25~30元区间可择机配臵。

　　风险提示

　　航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险；机票领域价格战继续扩散；快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险，征信、保险牌照的获批有一定不确定性；出境游系统性风险（境外目的地政治动乱、恐怖袭击等）。（国信证券）

　　新奥股份（600803）：背靠新奥集团，能源化工平台逐渐完善，目标价17.60元

　　荐股逻辑：公司以农兽药原料药起家，新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型，形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。公司正在逐步完善能源化工板块业务，背靠新奥集团，先后收购了二甲醚、煤炭、甲醇、LNG 以及能源工程服务等业务，公司能源化工产品生产服务一体化平台正在形成。随着石化行业景气程度的提高，公司业绩将稳步增长。

　　“农兽药+能源化工”双轨发展，清洁能源备具看点。公司以农兽药原料药起家，新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型，形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。新奥集团是以清洁能源开发利用为主业的综合性企业，我们看好公司清洁能源业务的发展，预计公司能源化工板块收入和毛利占比将进一步提升。

　　收购二甲醚业务，进军能源化工领域。公司收购新能（张家港）75%股权及新能（蚌埠）100%股权以获得其持有的二甲醚资产。二甲醚业务并非公司主要收入和利润来源，但收购二甲醚业务开启了公司转型的新篇章。

　　收购新能矿业，完善煤化工体系。公司收购新能矿业100%股权的同时成为新能能源的间接控股股东，其拥有的甲醇及煤炭相关资产使公司形成较为完整的“煤-煤化工”一体化的循环经济体系，成为公司主要获利来源。

　　进军LNG 领域，向清洁能源方向战略转型。我国天然气下游消费领域近年来需求旺盛，推动天然气消费量不断提高，对外依存度持续上升，我国已成为全球主要天然气进口国。2014 年以来，公司先后收购了LNG 工厂以及设立LNG 事业部，进军LNG 领域，积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥（舟山）的LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应。

　　收购新地工程，布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应，可以作为新奥股份煤化工及LNG 业务的工程主体，使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.66、0.80、0.98 元。按照2016 年EPS 以及22 倍PE，给予公司17.60 元的目标价，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：主要产品价格大幅波动；收购资产业绩不及预期；石化行业景气度回升不及预期等。（海通证券）