多主线布局年末政策红利行情

  11月10日至18日，前后9天，中央4次提及“供给侧改革”，这一概念迅速成为中国经济领域最火的词汇，可以预见，中国经济改革将随之迎来一次不小的变化。与此同时，注册制来临、新三板分层、科创板设立等改革，依然是投资者茶余饭后最为关注的焦点，敏锐的资本市场更是从中“嗅”到了难得的机遇。

  “供给侧改革”大幕拉开

  11月10日，习近平在中央财经领导小组会议上首次提出了“供给侧改革”，指出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”；11月11日，国务院常务会议再次强调“培育形成新供给新动力扩大内需”；11月17日，李克强在“十三五”《规划纲要》编制工作会议上强调，在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端；11月18日，习近平在APEC会议上又提出“供给侧改革”，指出要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方面做更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。

  所谓“供给侧改革”，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力促进经济发展。具体而言，就是要求清理僵尸企业，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点。加强“供给侧改革”，表明中央决策坚持问题导向，从生产供给端入手，打造经济发展的新动力。

  因我国已成为中等偏上收入水平国家，需求出现了新升级，只有产业结构跟上来，现代服务业和高端制造业加快发展，同时将产能严重过剩行业加快出清，才能形成新的核心竞争力。目前，医疗、教育、房地产等与广大民众生活息息相关的产业领域，普遍存在的“供给抑制”是造成当前看病难、入学难、买房难等一系列问题的根源。如果敢于打破上述行业中广泛存在的各种垄断和既得利益阻碍，鼓励民间资本进入，那么高效率供给的增加无疑将有助于满足民众日益增加的对各种社会服务的需求，让老百姓以合理的成本公平享受到医疗、教育、住房等基本公民权利。

  政府力挺消费

  “供给侧改革”一词自11月初在高层会议中浮出水面以来，我国的经济治理思路出现了重大的转变。近日，国务院及国务院办公厅连发《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》和《关于加快发展生活性服务业对促进消费结构升级的指导意见》两文，部署消费升级，以制度创新、技术创新、产品创新培育新供给、新动力，两大文件都明确了未来重点发展的领域。其中，《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》提出了消费升级的六大方向：服务消费、信息消费、绿色消费、时尚消费、农村消费和品质提升型消费。值得注意的是，意见着重强调“创新并扩大有效供给”，明确称，要推动3D打印、机器人、基因工程等产业加快发展，开拓消费新领域。支持可穿戴设备、智能家居、数字媒体等市场前景广阔的新兴消费品发展。这符合拓展增长空间的思路，涉及教育、医疗、文化等领域的消费，既可以弥补传统消费增长空间收窄的缺口，同时又有利于提升人力资本、增强创新驱动的基础能力。

  《关于加快发展生活性服务业对促进消费结构升级的指导意见》则是我国推动生活性服务业发展的第一个系统性的顶层设计。生活性服务涉及领域很广，明确重点发展十大领域，包括居民和家庭、健康、养老、旅游、体育、文化、法律、批发零售、住宿餐饮、教育培训等。其中，健康服务方面，鼓励发展健康体检、健康咨询、健康文化、健康旅游、体育健身等多样化健康服务；体育服务方面，以足球、篮球、排球三大球为切入点，加快发展普及性广、关注度高、市场空间大的运动项目；文化服务方面，加快数字内容产业发展，推动文化服务产品制作、传播、消费的数字化、网络化进程，推进动漫游戏等产业优化升级。

  值得一提的是，养老和医疗再受政策倾斜。新发布的文件中明确要取消对社会办医的不合理限制，加快形成多元化办医格局；鼓励养老服务与相关产业融合创新发展。11月23日发布的我国首部智能养老蓝皮书指出，老年人养老其实不单单意味着生活照料，老年人的身体包括心理健康等都需要予以关注，养老离不开医疗，医疗保健和养老结合是养老的趋势。据相关机构测算，目前养老医药市场规模约为7000亿元。5年内，市场将迅速扩容至1.36万亿元，几乎是2015年的2倍。而10年内，市场规模则将达到2.4万亿元，为2015年的3倍。

  注册制预期下的主题性机会

  除了“供给侧改革”，近期，有关“注册制快落地”的消息也在市场中讨论的很热闹，注册制实施后，有哪些投资主题会成为市场关注的焦点是大家讨论最多的。但不管如何，新三板分层、注册制落地传闻均显示市场化依然是确定方向。目前来看，一旦注册制启动，将有多种主题性机会值得关注。

  券商板块，尤其是投行业务较强的综合性券商。注册制实行后，在券商各业务板块中，投行业务将直接受益于存量项目释放与增量项目开闸。除此之外，供给面打开后的市场空间扩张也将在中长期内对券商经纪业务与资管业务形成利好。

  园区、创投类企业及其影子股。对于创投类标的的选择，建议重点关注以下几类：资本规模较大，历史业绩较好，创投业务占比较高的创投概念股值得关注，如中江地产、鲁信创投、海越股份等。参股高新行业、稀缺性资产占比较高的公司，如中航资本等。上海本地的创投企业，如张江高科、市北高新、紫江企业等。注册制倒逼壳资源价值下降，优质并购标的数量也减少，2016年上半年预期是小盘壳资源的最后疯狂，尤其是在当前并购重组政策已经非常宽松的背景下，建议关注停牌较多的行业，以及收购过优质资源的股票。从行业看，商贸、有色、交运等涉及重大资产重组停牌的股票个数和占成份股的比例均较高。

  此外，注册制使得可替代品增加，稀缺性减弱，非稀缺性的股票估值不仅面临周期性下滑，同时面临结构性下滑。再叠加中概股的回归、金融监管和反腐强化使得市值管理等手段逐步减弱，风格偏向于价值，对于投资品种的稀缺性要求更加严格。

  与此同时，受科创板获批及新三板改革意见发布的影响，近日多只创投概念股也相继大涨。平安证券分析师认为，受益科创板即将问世、新三板改革、注册制等内容，创投概念股有望成为市场投资热点。兴业证券的最新研报也认为，科创板即将推出，转型创投产业将是未来风口。目前，新三板、科创板以及各地股权托管交易中心，未来将持续为中小企业发展融资提供便利，也为园区企业创投退出提供良好的渠道，园区企业转型创投产业将充分享受政策红利。如果公司转型创投行业，就需要有对应合适的退出方式实现投资回报。新三板已经稳健运行，目前累计挂牌企业4152家，同时战略新兴板也呼之欲出。

  11月13日，上海股权托管交易中心党委书记、总经理张云峰在参加2015“对话上海金融机构领导”全媒体访谈时表示，目前科技创新板已准备就绪，将于年内推出，挂牌企业将贯穿初创型到成熟型各阶段科技型企业。就此，兴业证券认为新三板、科技创新板以及各地股权托管交易中心将为园区企业参与创投提供了非常好的退出渠道，建议关注转型拓展高科技创新产业园的国兴地产；拥有上海股交中心23.25%股权、且在创投行业布局较早的张江高科；已通过旗下3个创投平台参股20余家中小企、转型预期强的南京高科；有九鼎投资入股的中江地产等。■