今日机构强推买入 6股极度低估（9.10）(3)

　　老白干酒（600559）:改革释放活力 利润有望逐步回归至合理水平

　　我们认为公司管理层13人全员参与定增项目并将认购2395万元公司股份彰显出领导层做强做大的决心,2015年底之前定增项目大概率能够顺利过会,看好定增后公司经营效率和效益提升趋势,外延并购或成为公司业绩再次腾飞的重要催化剂。

　　看好河北王地位,省内精耕+省外扩张可实现年均25%增速,到2017年销售收入有望翻番。支撑公司未来3年业绩翻番的有三个看点:(1)2014年销售口径收入约40亿元,扣除增值税(17%)后真实的销售收入约34.2亿,公司改制之后销售收入口径有望趋同。老白干作为河北省白酒第一的品牌,类比洋河股份、山西汾酒和古井贡酒,未来三年老白干在河北省内的份额有望提高到20%以上,实现省内40亿元的销售额。(2)公司渠道已在北京、天津、山东、山西四省扎根,与当地的白酒是错位竞争关系,保守估计,公司定增后带来的机制、渠道的改善可实现未来3-5年环河北省区域年销售额20亿元(4%)以上。(3)公司实现做强做大的另一途径是实行并购,我们认为外延并购将成为公司业绩提升的重要催化剂。

　　目前公司利润处于较低水平,业绩存有较大改善空间。利润低体现在两方面,其一是销售收入低,与各省的龙头企业白云边(50亿)、古井贡酒(46亿)相比收入低;其二是净利润率低,公司产品净利润率2.8%,远不及同类公司10%净利润率以上的水平。无论是销量还是利润率均处于较低的水平,公司业绩存有较大的改善空间。齐鲁证券

　　碧水源（300070）:牵手国开行 PPP巨头起航

　　公司完成62.3亿非公开发行,此次非公开发行股份数量1.478亿股,发行价格为42.16元/股,其中国开创新资本(国开行全资控股子公司)认购54.34亿,自然人武昆认购7.97亿,锁定期1年。交易完成后,国开行持股比例10.48%,成为公司第三大股东。

　　我们的点评牵手国开行,强强联合,碧水源模式扩张加速

　　此次股权层面合作宣告公司与国开行全面战略合作关系的正式确立,预计后续国开行还将派人入驻公司董事会。借助国开行强大资源,加上公司优秀的综合解决方案能力,将助于公司加快“碧水源模式”在其他城市的复制扩张,预计后续在各地的合作将陆续落地。

　　国开行实力强大:市政水务市场基本是和政府打交道,引入国有资本有助于公司加强资源整合能力,预计后续二者的合作将包括贷款融资服务、在各地共同设立环保基金等各种形式。

　　增强资本实力:PPP浪潮之下,资金实力(渠道+成本)、技术和管理水平是企业获胜关键;公司目前在谈项目近千亿,此次募资62亿极大充实公司资本实力(负债率降至20%),为存量项目的实施和未来几年的PPP订单爆发式增长奠定基础。

　　继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者

　　PPP模式加速推广确保行业景气度,整体解决方案提供商的战略定位决定了碧水源极强的竞争优势,未来成长空间仍十分广阔。

　　PPP模式加速推广确保行业景气度:PPP创新融资方式,解决新建公共项目资金来源困境,新项目释放加快;政府存量环保资产加速证券化,推动行业整合加速,龙头企业获取集中度提升机会。

　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势:1)碧水源商业模式的本质是一个解决方案提供者,帮合作者做大蛋糕,这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性;2)从行业竞争和护城河角度看,碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应,不仅能够保证其持续的拿单能力,而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑;3)从管理层的战略和执行力看,公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求,管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题;而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司15-17年EPS1.12、1.61、2.33元,现价对应42x15PE/30X16PE;考虑公司资本实力加强

　　以及资源整合能力提升,预计后续PPP项目将加速落地,我们给予40x16PE,目标价65元,“买入”评级。齐鲁证券