下周最具爆发力六牛股(8.29)(2)

　　贵州茅台2015年中报点评:品牌优势持续彰显,预收款高位奠定业绩基础

　　贵州茅台600519 食品饮料行业

　　本报告导读:

　　业绩符合市场预期。品牌力彰显及比价优势带动市场份额持续提升,预收款高位奠定业绩基础,预计近期上调一批指导价措施不会对需求产生明显影响。公司作为稳健增长、业绩确定性较强的龙头,目前2016年PE仅13倍,防御价值凸显,维持增持。

　　投资要点

　　投资建议:维持增持。维持2015-16年EPS预测14.29、15.32元,因相比前次预测、市场估值中枢大幅下降,参考可比公司给予2016年17倍PE,下调目标价至260元(前次预测293.53元)。

　　业绩符合市场预期。2015H1公司营业收入、归母净利158、79亿,同比增10%、9%,茅台酒收入增长11%、系列酒下滑22%;Q2营业收入、归母净利增长5%、0%,净利润增长较慢由于Q2原材料价格上涨、管理费用集中确认等因素导致净利率同比下滑2.7pct至47.5%。

　　品牌力彰显及比价优势带动市场份额持续提升,预收款维持高位奠定全年业绩基础。年初以来飞天茅台一批价基本稳定在830-850元,五粮液在控量及提升出厂价等带动下一批价从550元回升至目前620元,比价优势连同品牌力彰显带动茅台市场份额持续提升。近期据金融界报道,1-7月茅台营销公司茅台酒销量增34%、销售额增29%,完成全年计划60%,这与渠道调研情况基本一致。H1末预收款余额23亿(与2014年收入比达7%),环比Q1仅下滑4.5亿、同比增长18亿,奠定全年业绩基础。

　　近期公司上调一批指导价,经销商利润空间改善,预计不会对需求产生明显影响。据糖酒快讯报道,近期茅台要求经销商批价不低于850元、违者取消代理资格,受此影响一批价由820元回升至830-840元,此举同时改善了经销商利润空间,我们认为公司适时的渠道管控有助稳定渠道体系、力保基业长青。800元以上价位茅台已无竞争对手,预计20-30元的价格涨幅不会对需求产生明显影响。

　　核心风险:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险。（国泰君安　胡春霞　闫伟　柯海东）

　　首航节能:空冷龙头增长稳定,布局光热发电

　　首航节能002665 电力设备行业

　　业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入4.3亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长19.43%;归属上市公司股东扣非后净利润0.73亿元,同比增加57.7%,每股收益0.14元。

　　国内电站空冷行业龙头,行业地位稳固,增长稳定。公司今年空冷新增订单数量丰富,已超去年订单总量,在手空冷订单总数超26.8亿元。在手空冷订单的落地是上半年营收增长的主要来源。未来特高压坑口电站的建设和五大电力集团订单空间的打开将给公司空冷业务带来持续的增长。

　　获得电厂总包资格,收入空间大幅度提升。通过收购广东东北电力工程设计有限公司,取得电站总包设计乙级资格。与内蒙古东源科技有限公司签订首个电站总包合同,合同金额22亿元-29亿元,预计年内开工建设。

　　利用自身优势,布局光热发电领域。光热发电是国家支持的新能源发展重点方向之一,未来空间广阔。公司提前布局光热发电行业,已拥有两个示范性项目,技术和市场开拓在行业内属于领先地位,具有相当的竞争优势。预计相关支持政策落地加快,未来增长空间巨大。

　　进军压气站余热发电领域。公司于2015年初完成收购新疆西拓能源有限公司75%的股权,标志着公司在油气管道压气站余热发电领域布局的开始,也进一步完善了公司清洁能源和节能环保战略布局。新疆西拓共拥有13座压气站余热发电站总计256MW的规划总量,压气站项目的稳步推进将为公司贡献持续的利润。

　　盈利预测及评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.54元、0.93元和1.17元,对应动态PE分别为41X,24X和19X。公司空冷业务稳定,光热发电业务待政策落地后将出现爆发式增长,虽然存在政策的不明朗性,但考虑到其巨大的前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动和系统性风险、光热支持政策出台或不及预期、项目进展或低于预期等风险。（西南证券　庞琳琳　姚键）