今日机构强推买入 6股极度低估（8.24）(2)

　　东江环保（002672）:业绩略微低于预期 未来看并购扩张及产业链拓展

　　受金属价格走低原因,公司中报业绩略微低于申万宏源预期。公司上半年营业收入11.19亿元,同比增长31.75%,归属于母公司股东的净利润为1.74亿元,同比增长27.52%,低于我们净利润增长35%的预期。盖因公司受国内宏观经济形势低迷影响,国内金属价格持续走低,占公司收入1/3的资源化业务收入同比下降17%,虽然工业废物处置、再生能源利用、环境工程及服务都有超过60%以上增长,废旧家电拆解业务翻了3倍,中报净利润略微低于预期。

　　固废市场未来将有超额增长,公司并购扩张战略利好业绩提升。我们看好未来固废子行业的超额增长,预计到2020年固废市场将接近2000亿。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,2015年收购湖北天银、睿韬环保,7月通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。公司的高频并购扩张将一方面,新增32.4万吨以上(包括在建)固废处理能力,工废处理处置和资源化利用业绩将大幅提升;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖,我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。

　　立足危废处理积极拓展产业链,打造“一站式”综合环保服务。公司以固体废物处理为核心,积极拓展产业链,整合优势资源,打造综合环保服务平台。目前,公司业务横跨工业固废和市政固废两大领域,配套发展一站式环保服务。2015年,罗湖餐厨垃圾项目将迎来稳定经营;电子废弃物拆解业务项目新增厦门绿洲、湖北东江和湖北天银,清远项目也将在2016年扩建至8万吨的处理能力;市政废物处理业务方面,通过收购深圳恒健通达公司进入市政污水处理运营市场,拥有宁洲和海岛两座污水处理厂25年特许经营权。公司具备为客户提供的“一站式”综合环保服务能力,不断扩大处理规模并完善其业务覆盖领域,并开始通过互联网平台开展O2O业务模式,从而有效提高综合竞争力。

　　投资评级与估值:受金属价格下行影响,公司业绩略低于预期,我们下调公司15-17年归母净利润分别为3.89、5.36、6.74亿(原为4.26、5.79、7.64亿),全面摊薄EPS为0.45、0.62、0.77元。考虑公司作为行业龙头,外延扩张和PPP项目订单带来的想象空间,维持“增持”评级。申万宏源

　　美康生物（300349）:全产业链布局的优质IVD企业

　　体外诊断试剂表现靓丽,期间费用拖累利润增速。(1)2015年上半年,体外诊断试剂实现营业收入2.5亿元,同比增长25.0%,占总收入的比例提升到80.3%,毛利率也提升了2.1个百分点,主要原因在于公司加大了对试剂的营销力度,推动产品放量。体外诊断仪器收入同比减少6.9%,毛利率下滑1.6个百分点,主要原因在于生化诊断仪器市场逐渐饱和且竞争压力加大,整个生化仪器行业都出现一定下滑。(2)公司销售费率和管理费率与去年同期相比分别提升了4.8和4.1个百分点,主要原因在于公司进一步加大了产品推广力度,导致销售费用同比增长61.9%;另外公司还加大了研发投入,导致管理费用同比增长57.9%。

　　全产业链覆盖,协同效应明显。公司业务覆盖体外诊断全产业链,包括上游的体外诊断试剂原料——充分保障原材料供应;中游的试剂和仪器研发、生产及销售——试剂种类多达127项,是国内生化检测项目最齐全的厂商之一,同时代理及自产配套全自动生化分析仪,有望通过仪器带动试剂销售;下游的第三方诊断服务——德胜医学检验所为宁波及周边地区的300多家医疗机构提供诊断服务,随着规模扩大存在强烈的外延式扩张预期。公司业务覆盖体外诊断全产业链,成本优势和协同效应明显。

　　推出集成式POCT产品,布局基层健康管理。便携式、傻瓜式的POCT产品是体外诊断发展的必然趋势之一,未来将逐步走向千家万户,目前市场规模近百亿元,年均复合增长率在20%以上,未来发展空间巨大。公司推出了集成糖尿病、心肌疾病、肾功能和急诊等功能的POCT产品,性价比高,定位基层医疗机构。

　　在此基础上,公司还推出了基层慢性病诊疗管理系统,实现了从医院端向患者端的延伸,把握入口优势,提前布局千亿健康管理蓝海市场。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.48元、1.86元、2.30元,对应PE分别为70倍、55倍、45倍。考虑到公司在体外诊断行业的全产业链布局,其第三方诊断服务存在强烈的外延式扩张预期,且公司还迈进了市场前景广阔的POCT和健康管理蓝海市场,未来发展空间巨大,首次覆盖,给予“买入”评级。西南证券