下周最具爆发力六牛股(8.22)(3)

　　老板电器:厨电贵族引领风潮,开启渠道变革新篇章

　　业绩持续高增长,行业龙头地位稳固。

　　公司是国内高端厨电龙头,2009-2014年营业收入和净利润的复合增速高达31%和48%,超越厨电行业平均水平10%以上。公司主打产品油烟机和燃气灶的零售量市场份额从2010年的10.1%和8.2%上升至2015年6月的16.5%和14.1%,厨电产品市占率稳步提升;2012年公司市场占有率首次超过方太成为行业第一,龙头领先优势在逐步加强。

　　行业未来空间有望翻倍,高端扩容大势所趋。

　　随着城镇化的推进、人均收入水平的提升以及消费结构升级带来的更新需求,厨电保有量将会逐年上升,行业未来空间有望翻倍。目前厨电行业CR3仅40%,远低于白电60%的水平,行业集中度有望稳步提升,再加上高端厨电扩容,行业“马太效应”将凸显,定位高端的龙头企业最为受益。在上述多种因素叠加的驱动下,公司销售额有望每年保持30%以上的复合增长率。

　　积极推进渠道多元化,渠道下沉迎接销售新增量。

　　公司积极推进渠道下沉,开拓销售空白区域。公司通过原有代理商对新代理商持股的方式将62家一级代理商进行拆分,可实现对市场深耕细作和迅速增加覆盖度的双重目标。预计,一级代理商总数目标从2015H1的77家增加至300家;专卖店数量力争2016年年底到3000家。

　　高增长、低估值,给予“买入”评级。

　　公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,预计公司2015-2017年营业收入同比增长34.1%、30.8%、26.5%;净利润同比增长39.2%、33.8%、28.6%,对应2015-17年EPS 为1.65、2.20、2.83元/股。公司估值略低于行业平均水平,我们首次覆盖给予 “买入”的投资评级。(浙商证券杨云)

　　北新建材:需求制约石膏板增长放缓,关注国企改革机会

　　地产制约,石膏板下滑明显。公司上半年收入同比下降4.7%,主要源于地产需求制约,建筑石膏板销售也受到了明显冲击,毛利率小幅下降0.3个百分点。费率小幅增加0.3个百分点,具体看三项费率均较稳定;投资收益增加2300万是因为购买的结构性存款到期产生投资收益;营业外净收支同比下降79.4%,主要是公司及所属子公司支付美国石膏板事项判决金额、和解费、律师费等增加所致;最终上半年归属净利润同比下降8.5%。

　　Q2未有改观,延续下滑。单季度看,公司Q2收入同比下降2.7%,毛利率下降1个百分点,费率提升0.3个百分点;最终业绩同比下降8.1%。Q2延续下滑趋势,市场形势依然严峻。公司Q2营收17.84亿,同比增加0.2%,增速相比Q1下降3.6个百分点。归属净利润1.24亿,同比下降73.5%,毛利率持续走低,环比下降0.8个百分点。

　　石膏板增长空间仍在。目前,公司的石膏板产能18.7亿平,当前市场份额超过50%,但是我们认为这并不意味着公司石膏板增长空间告罄:1、在地产后市场,大量二次装修需求有望接踵而至;2、过去石膏板更多是在吊顶领域,未来在隔墙市场会逐步渗透;3、公司销售渠道逐步下沉,从目前的大城市总代模式向二三线经销模式渗透,同时也会积极开展零售渠道,故对于市场管控力有望逐步增强;4、公司也会向装饰石膏板做延伸,产品附加值的提升助力公司再攀新台阶。我们认为,以上增量虽然兑现需要过程,但至少可以保障行业维持一个稳步增长的趋势。

　　配套龙骨投产后,协同效应更上层楼。公司募投项目在15年的陆续达产,年产4.2万吨结构钢骨和2.5万吨轻钢龙骨建设基地投产后,将与目前的石膏板构成较大的链条协同效应;同时,公司积极布局新型房屋领域,也将带动公司龙骨石膏板等配套材料的销售,协同更进一步。

　　国改预期强,积极关注。公司4月中旬停牌,而后市场国改热情爆发,预计复牌后续存在一定的补涨需求。预计15、16年EPS为0.73、0.89元,对应PE为26、21倍,推荐。(长江证券范超)