下周最具爆发力六牛股(8.22)(2)

　　东方雨虹:收入阶段性放缓不改长期成长属性

　　大环境制约,收入首现负增长。公司上半年收入同比下降7%,出现历史上首次中期负增长(09年高铁事件时增速也有5%),反映出整个地产制约的确较明显;分产品看,仅涂料小幅负增长3.5%,卷材、施工分别同比下降12.8%、12.3%。综合毛利率提升4个百分点主要仍是成本端沥青价格下降贡献;不过期间费率提升3.98个百分点,吞噬掉了盈利能力的改善,具体看,销售费率提升3.3个百分点,主要是上半年公司在广告投入和促销增加(广告宣传费同增1600万,促销费增加1070万);管理费率提升1.42个百分点,主要是应付职工薪酬增加;营业外净收入增加5700万,主要是报告期获得的政府补助5280万;最终上半年实现归属净利润2.84亿元,同比增加27%;扣非业绩增速2.8%。

　　Q2收入放缓有所加速,但是盈利能力进一步提升,支撑业绩。公司Q2收入同降10.2%,下滑幅度有所增加;不过,毛利率与同期相比增加5.8个百分点,反映成本端改善有增强;费率与同期相比提升5.2个百分点,最终业绩同比增长42.7%。

　　团队执行能力高效,战略布局家装市场,打造下一个爆发极。公司管理层执行十分强,无论是过去做高铁还是大客户市场,公司每一次的战略布局都十分坚决且取得卓有成效的成果。当前地产大环境制约显现,公司除了积极布局二次装修领域外,也积极布局家装市场,转向寻求下一个爆发点:1、15年上半年成立虹网科技公司,通过材料施工一体化,打造线上线下垂直电商平台,从B2B切入到B2C市场。2、大力研发推广瓷砖胶、硅藻泥等产品,其空间均在千亿左右,随着市场渗透率逐步提升下,迎接一个巨大的替代市场。整体看,家装业务或将再造一个雨虹。

　　阶段性放缓,不改白马基因,成长延续。预15、16年EPS为0.86和1.08元,对应PE为24、19倍,维持推荐。(长江证券范超)

　　碧水源:携手国开行,谱写新篇章

　　事件 碧水源公布2015年半年度报告

　　2015年上半年,公司实现营业收入10.54亿元,同比增长5.99%;实现归属于母公司净利润1.53亿元,同比增长12.78%,其中二季度净利润1.34亿元,增长12.62%;15年上半年EPS0.14元,其中二季度单季EPS0.12元。

　　简评

　　污水处理整体解决方案上半年增速有所下滑同比增长8.1%

　　2015年上半年公司污水处理整体解决方案收入6.72亿元,同比增加0.5亿元,增幅为8.1%,增速有所下滑。但是由于公司所处行业工程结算周期通常在每年的第四季度,上半年占整体营收比重较低,从过去几年看上半年污水处理解决方案收入通常不到全年的20%(仅14年为23.1%),所以上半年的收入并不能反应全年的情况。盈利能力仍旧保持在高位,上半年本项业务的毛利率41.4%,比2014年的42.4%略微下降了1个百分点。

　　市政与给排水工程结算收入减少,同比下降21.5%

　　报告期内公司市政与给排水工程结算收入2.69亿元,同比减少0.74亿元,降幅为21.5%。我们认为工程收入减少主要原因公司在于子公司久安建设2012年底签订了4.9亿元园博会周边5条次干道路工程BT项目,该项目14年上半年完工,而15年开始公司基本不再新接市政道路类工程项目,所以收入相对下滑。不过我们可以看到,由于道路工程的盈利能力弱于给排水工程,所以公司市政与给排水工程毛利率从14上半年的16.9%提高到15年上半年的19.2%,增加了2.3个百分点。

　　净水器销售出现爆发性增长,成为公司新的亮点 2015年上半年公司净水器销售收入达到1.13亿元,比去年全年销售收入还多出26%,同比增长273.3%。公司曾提出工业、民用齐头并进的计划,打算花5年时间使得民用产品能够占到公司收入一半。今年上半年公司联手京东以众筹模式推广智能纳滤净水机,取得不错效果。

　　与国开行紧密合作,打开新的市场空间。

　　国家开发银行作为我国三大政策性银行之一,在目前国内城市基础设施建设中起到重要作用,目前国内大约60%的基建融资都是由国开行来提供的。公司在2014年6月的时候就已经同国开行签订《开发性金融合作协议》,取得200亿的授信,此次国开金融更是参与到公司非公开增发中来,以54.3亿拿下碧水源10.48%的股权,成为公司第三大股东,未来的合作无疑将更为紧密。由于国开行在地方基础设施建设以及PPP项目上发挥的重要作用以及雄厚的资金实力,未来公司在市场竞争中将更加游刃有余,订单获取将更为容易。

　　维持买入评级,上调目标价格至62元。

　　公司本月完成非公开增发募集到61.87亿资金,考虑到公司目前在手订单超过百亿,充足的资金将使得订单转化速度加快,未来几年收入、利润有望保持30%以上的增速。我们预计公司2015-2017年净利润分别为15.8亿元、21.7亿元及28.1亿元,按增发后的股本摊薄计算EPS分别为1.29元、1.77元和2.29元。考虑到公司与国开行合作后在PPP领域形成的特定优势及“水十条”发布后污水处理市场有望爆发,我们维持公司的买入评级,上调目标价至62元,对应2016年35倍PE估值。(中信建投万炜,李俊松,王祎佳)