今日机构强推买入 6股极度低估（6.26）(3)

　　岳阳林纸：国企改革开拓园林，员工持股彰显信心，目标13.03元

　　公司公告非公开发行预案：拟以 6.46 元/股募集资金总额不超过 35.53 亿元（不超过 5.5 亿股），其中拟不超过 10.12 亿元收购凯胜园林 100%股权，其余部分全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　大股东、员工持股计划认购定增，彰显发展信心。公司本次发行 5.5 亿股，发行价格 6.46 元，共募集 35.53 亿元，其中大股东中国纸业认购比例 36%。在混合所有制改革不断升温推进大背景下，公司此次定增引入山东国投作为战略投资者、新海天投资等不同背景股东，有望释放企业活力。同时本次定增拟推出员工持股计划，可认购总金额不超过 1.50 亿元的定增份额，此举有利于团结上下一心，绑定管理层和股东利益，同时也彰显公司发展信心。

　　定增收购凯胜园林，拓宽业务盘活 500 万亩林业存量资产。凯胜园林成立于2000 年，业务涉及园林施工、景观设计、绿化养护等。岳阳林纸作为“林纸一体化”公司，拥有超过 500 万亩林业资产，公司拓展园林业务可与主业形成协同效应并大幅提升林地估值。公司将成为涵盖造纸、林业、园林等多业务板块的综合性上市公司。相对于造纸业务，园林业务前景广阔，参考棕榈园林与东方园林盈利水平及估值，新业务值得期待。

　　收购公司充分放权，确保团队稳定，整合预期较好。未来对凯胜园林股权收购完成后，公司只委派董事长及选派财务负责人，将保障凯胜园林原有经营团队自主经营权，凯胜园林拟与其现有核心团队成员（包括现任董事长、总经理、副总经理等）签署不少于五年的劳动合同和竞业禁止协议。此外，凯胜园林董事长刘建国先生亦参与本次增发，之后将成为持有公司 5%以上股份的股东。通过稳定团队及确保激励一致，大大降低了收购后整合的难度，有助于园林业务稳定发展并为公司贡献利润。

　　资产负债率降低，财务状况改善，抗风险能力提升。 2015 年一季报显示，公司资产负债率 68.86%，高于行业同类公司。公司此次定增 35.53 亿元，扣除发行费用和不超过 10.12 亿元收购凯胜园林，其余 20 亿元左右将用于补充流动资金及偿还银行贷款，此举可优化公司财务结构，降低财务风险。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司 2015-2017 年归母净利润分别为 0.76，1.21，1.59 亿元，对应摊薄 EPS 为 0.07，0.12，0.15 元。参考棕榈园林、东方园林估值，园林行业市净率约为 5 倍，岳阳林纸此前主要以造纸企业估值，市净率 1.8 倍左右。给予公司 2.5 倍市净率，对应目标价13.03 元，增持评级。

　　风险因素。增发预案未通过，园林业务低于预期，造纸主业持续下滑。（海通证券）

　　东方国信：大数据运营的产业布局完全打通，目标89元

　　事件：

　　1、公司以自筹资金 12,000 万元认购海芯华夏（北京）科技股份有限公司非公开发行的 1,000 万股股份，投资完成后公司将持有海芯华夏 43.48%的股权。业绩承诺：2015 年度、2016 年度及 2017 年度经营性税后净利润分别不低于人民币 500 万元、人民币 1,500 万元、人民币 3,000 万元。

　　2、公司以自筹资金 3,000 万元投资北京摩比万思科技有限公司，投资完成后，公司将持有摩比万思 166.67 万元的出资额，占其 25%的股权。业绩承诺：2015 年度经营性税后净利润不低于 0 万元人民币，2016 年度经营性税后净利润不低于 500 万元人民币，2017 年度经营性税后净利润不低于 2,000 万元人民币。

　　评论：

　　将“数据获取+数据分析+数据变现”大数据运营的产业布局完全打通，战略意义极为重大！ 东方国信过往一直是以项目制、订单制作为主要的商业模式，基本上收入和利润都来自于对 B 端客户开发大数据系统/平台，并且通过内生+外延的方式形成了电信+金融+政府+工业的四大大数据板块。此次投资的两个公司虽然体量不大，但实际战略意义极为重大：1、对公司的数据源是一个补充，海芯华夏和摩比万思都是自己拥有独立数据采集能力和数据库的企业；2、标的公司均具备做数据运营的能力，加之东方国信的数据补强，未来可以开展基于农业和金融的大数据运营。相当于为公司的数据在细分领域找到了变现的出口！3、标的公司可以得到东方国信在数据层面和数据分析技术上的支持。整体来看，此次对外投资是数据+技术+客户资源的完美结合。

　　我们认为，大数据行业应该从三个层次选股：（1）数据源；（2）数据分析处理能力；（3）运营变现落地能力。即使把非上市公司也考虑在内，从产业链布局完整程度、软硬件大数据技术能力、团队的专注度和大数据的人才储备来看，东方国信的综合实力在国内都是第一集团，甚至是领先的，这已经从最为市场化的电信行业得到了验证，也是众多具有数据应用场景的垂直行业里面的企业希望与东方国信进行业务合作的根本所在，即东方国信的数据获取能力和数据分析处理能力已经得到了市场的认可。经过了大半年的考察和研究，公司终于在数据变现的“最后一公里”上做出了动作，完成了数据运营的闭环。公司首先选择了互联网金融的数字营销这个垂直行业，我们认为，一方面，数字营销是目前数据变现最为成熟的模式，公司所收购的标的又是在数字营销领域里专注做互联网金融的数字营销，更为高端，对公司未来的互联网金融业务的布局具有重大意义；另一方面，数据运营未来可以在众多行业开花结果，包括电子商务、征信、保险等领域都有巨大的数据运营空间，而且客户群体将扩展到 C 端，每个细分市场空间都很大。未来，我们认为，公司可以依托于自身优势和产业上的优质企业合作，强强联合、共同推动数据运营在细分应用场景的落地！

　　海芯华夏具有基于物联网的数据采集技术，形成了丰富的数据采集经验和 8 个农业知识库，商业模式成熟，把物联网数据采集系统通过服务费的方式在农业大棚进行辐射，后期对应农产品的种植、生产流通等进行专业指导，积极推动农产品生产、流通、加工、储运、销售、服务等环节的互联网化，为解决设施农业瓶颈（平衡农产品供给结构，提高农产品质量，稳定农产品价格）提供大数据技术服务。公司目前的客户主要以农户大棚、设施农业为主，后续可以延伸到农业生产企业，蔬菜集团，大型农场、大型农产品企业、各级政府等，通过 2-3 年的时间建立一个 PB 及的农业大数据平台，真正做到农业大数据的运营。我们认为，目前各行各业都已经看到了大数据的价值，大多数行业都处在第一阶段即大数据平台/系统的建设阶段，进行数据积累和运营模式探索，信息化完成后将启动第二阶段，即大数据的运营。目前来看，电信行业走在大数据应用的最前面，其他行业如东方国信的其他板块（金融、政府、工业）以及此次收购的农业从投资上来看都在加速，东方国信未来不论从订单模式还是运营模式看，都有极为广阔的发展空间！

　　摩比万思是国内专注于服务一线优质互联网金融企业，日均覆盖百亿流量、2 亿用户的领先移动互联网大数据精准营销公司。服务涵盖移动 SSP（供应方平台），移动 DSP（需求方平台）、移动网络受众数据挖掘和大数据管理（DMP）、基于 App 的广告定向投放管理及优化等，尤其在 RTB 效果优化、整合数字营销传播、消费者行为测量等专业领域占据领导地位。我们认为，1、公司在数字营销领域选择业绩体量不大但具有优质互联网金融客户的摩比万思，是公司深度布局互联网金融的战略性布局，通过数字营销进而吃透互联网金融业务，使公司的互联网金融专业能力快速提升。 2、投资之后的首要工作是引流，即扩大客户群体，目前摩比万思服务的互联网金融客户达 50 多家，其中包括融 360，宜信，陆金所等优质客户，预计到 2015 年底，互联网金融客户合作数量将突破百家。通过投资，公司将补充摩比万思的数据源和分析技术，帮助其提升数据精度和分析精度，提高营销的精准度。3、下一步重点将深度挖掘客户价值，即利用公司更广的数据源为互联网金融客户服务，提供其他互联网金融业务。

　　维持买入评级 我们暂不对公司的盈利预测进行调整，预计 2015 年-2017 年的 EPS 分别为 0.44 元、0.59元、0.75 元，对应 PE 分别为 100.9 倍、76.3 倍、59.4 倍。我们坚定看好大数据的行业发展空间、公司的综合竞争力，资源整合能力以及团队执行力，维持“买入”评级，中期目标价 89 元。

　　风险提示 收购整合风险；运营商政策发生变化导致公司数据获取能力下降；运营商结算延迟风险；创业板大幅下跌风险。 （国海证券）