周三最具爆发力6大翻番牛股（5.13）

　　滨江集团：试水新兴产业

　　事件：公司发布2014年报，2014年公司实现营业收入为117.59亿元，同比增长13.26%；归属于母公司股东的净利润为8.29亿元，同比减少41.21%；基本每股收益0.61元/股。

　　点评：

　　房地产销售稳健增长，代建业务发展顺利。2014年公司累计实现销售金额157亿元，其中代建业务销售金额为32.4亿元，实现了房地产业务的稳健增长。自2011年公司成立杭州滨江房产建设管理有限公司以来，代建总规模达到160多亿，累计签约代建管理费9亿元。代建业务是公司目前重点发展的业务之一，公司预计未来将占公司地产业务30%以上。

　　海外布局落地。2015年2月签订海外投资意向协议，意向投资美国纽约和西雅图的地产项目，向布局海外市场迈出第一步。公司以安全为准绳，将以一个战略投资的角色与当地龙头开发商合作，进行国际化资产配置，以获得稳定现金流。

　　试水互联网+。公司计划以不超过年度净利润的额度对新兴产业进行投资，目前初探互联网投资。2015年3月公司以自有资金人民币1亿元通过增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司，该公司主要业务为互联网电子产品生产和销售。公司将在充分发挥自身优势的基础上进行互联网投资运作，积极培育新兴产业。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益分别为0.73元(下调42.5%)、0.93元(下调41.1%)、1.17元，对应2015年4月30日收盘价(15.28元)的市盈率分别为9倍、7倍、5倍，维持“买入”评级。

　　中信证券:经纪及两融表现低预期,期待H股定增助力

　　【研究报告内容摘要】

　　1.事件.

　　公司发布了2015 年一季度报告。

　　2.我们的分析与判断.

　　1) 业绩表现略低预期,杠杆提升较缓,费用管控进步.

　　2015Q1,公司实现营业收入99.3 亿元(yoy+109.5%);归母净利润38.2 亿元(yoy+191.3%);基本EPS0.35 元(yoy+191.7%),ROE 达到3.76%(yoy+2.28ppt),业绩表现总体看略低预期。报告期内,公司杠杆率增幅小于可比券商:截止2015Q1 末,公司总资产杠杆率达5.47 倍,主动杠杆率达4.18 倍。此外,公司费用管控进步明显,报告期内管理费用率降低至41.3%(yoy-14.0ppt)。

　　2)经纪及两融业务表现低预期,投行及资管表现活跃.

　　经纪业务:一季度净收入达到34.6 亿元(yoy+97.1%),主要归因于于A 股市场交易活跃度的大幅提升,而公司A 股市场份额也小幅提升至6.54%,但收入增幅显著低于可比券商。此外,我们预计由于A 股市场部分佣金率下滑较快的缘故,一季度公司可比口径佣金率下滑至0.062%。

　　投行业务:一季度净收入7.5 亿元(yoy+82.2%),报告期内公司共计完成3 单IPO,12 单再融资。而公司目前尚有1 单IPO 过会未发,有效在会的IPO 项目也尚有高达65 单,因此投行业务后劲十足。

　　资管及基金业务:一季度净收入11.3 亿元(yoy+38.1%),基于一季度股票市场的强劲表现,料华夏基金的收入贡献较为显著。

　　自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达39.4 亿元(yoy+168.2%),但年化投资收益率仅有约8.8%,低于可比券商。

　　资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达890.0 亿元,买入返售金融资产规模达431.7 亿元,较年初分别增长23.4%和0.7%;公司一季度利息净收入达到4.8 亿元(yoy+132.4%),但一季度两融业务规模增速显著低于行业平均,合并口径市场份额也下滑至第4 位。

　　3.投资建议.

　　我们认为,公司作为行业龙头一季度表现相对其他大型券商而言略显逊色,不过后市有以下亮点值得期待:1)H 股定增将对公司产生极大助力:预计公司在完成约300 亿元左右的H 股定增后,将对资本中介业务和跨境业务平台的发展提供有力支持;2)公司在创新业务方面优势依然:公司作为行业龙头在创新业务发展和战略布局上依旧领先,我们尤其看好公司在FICC 业务上的先发优势。因此,我们维持“推荐”评级,下调盈利预测至2015/2016 年EPS(暂不考虑H 股摊薄)1.37/2.05 元。