下周一机构一致最看好的10金股（3.28）(2)

　　宝钢股份（600019）:行业复苏 公司持稳

　　行业复苏、公司持稳:受供给收缩周期推动,2014钢铁行业加工利润整体恢复,行业吨钢盈利水平提升,但公司业绩同比略有回落,弱于行业表现。其中四季度盈利低于市场预期,从钢铁业运行情况来看,我们测算的四季度热轧板行业吨毛利好于一、二季度,冷轧板吨毛利则为年内最高,公司业绩偏低可能由自身因素造成。四季度公司四号高炉大修影响产销量约40-50万吨,加上四季度属于年修高峰期,维修费用发生较多,导致成本上升。此外宝通钢铁进入经济运行,资产折旧减值等因素影响盈利水平;

　　打造全流程电商平台:2014年全年公司电商平台销量451万吨,营业收入为151.1亿元,2013年为35.1亿元,同比增长330.9%。目前钢铁电商商业模式仍在探索阶段,线上平台+仓储、物流、金融配套服务模式的全流程电商平台认同度较高,而公司已经形成线上(上海钢铁交易中心)-东方付通在线支付、线下仓库-动产质押平台(诚融动产)全流程生态链,背靠强大的后台体系有利于公司抢占市场先机;

　　湛江项目持续推进:湛江钢铁计划15年四季度部分投产,完全建成后项目将形成铁水产能823万吨、钢水 892.8万吨、连铸坯874.9万吨、钢材689万吨。项目临近港口、消费地,且定位高端,在生产销售成本及产品附加值上有望处于行业优势地位,且钢铁行业产能已进入收缩周期,板材供需环境正在改善之中,湛江项目未来投产时的吨盈利情况可能优于市场预期;

　　激励机制逐步完善:2014年公司推出限制性股票计划,同时设定有效期、授予日、禁售期、解锁期,规定授予及解锁条件,如第一次解锁条件为:“2015年度利润总额达到同期国内对标钢铁企业平均利润总额的2.5倍,且吨钢经营利润位列境外同行对标钢铁企业前三名,并完成国资委下达宝钢集团分解至宝钢股份的EVA 考核目标;营业总收入较授予目标值定比增长率 2%,达到 1848亿元,且不低于同期国内同行业上市公司营业总收入增长率的平均值;EOS(EBITDA/营业总收入)不低于 10%;且不低于同期国内同行业上市公司 EOS 的 75分位值。” 我们认为股票激励计划的实施将有利于宝钢竞争优势的长期维持,并促使管理层继续秉承股东利益最大化的目标;

　　投资建议:2015年钢铁行业将继续受益于供给收缩周期,利润大概率呈改善趋势。细分产品方面近期取向硅钢价格大幅上涨,公司拥有30万吨产能,预计今年将贡献可观利润,但四季度湛江项目投产初期可能较难获得盈利,两者盈亏将形成对冲。预计2015-2016年EPS 分别为0.40元、0.45元,维持“增持”评级。齐鲁证券

　　交通银行（601318）:业绩经营压力依然较大 关注改革落地效果

　　公司2014年全年营业收入同比增长7.9%,其中净利息收入增长仅为3.2%,是目前公布业绩上市公司中最低的。虽然手续费及佣金收入(14%YoY)弥补了部分收入下滑,但生息资产觃模增速(+4% YoY)以及息差(-16BP YoY)的收窄对净利息收入仍造成双重打击。由于存款较大压力以及重定价结构的影响,在降息及利率上浮区间打开之后公司4季度息差环比下降了18BP。公司未来计划加大资产负债结构调整以对冲减弱息差收窄带来的影响。在负债端,2014年公司继续主动压缩高成本负债比例,其中公司和个人定期存款的觃模分别减少10.5%和5.1%,而公司和个人活期存款的觃模分别增长1%和10%。资产端,公司在降息环境下主动拉长久期同时采取偏向固定利率定价政策手段来锁定利率下行风险。另一方面,公司继续朝着”两化一行“的目标推进,积极扩展中间业务和境外业务。中间业务中银行卡和资产管理业务实现了较快增长(分别16.9%/24.7%YoY),事业部制改革成效初显。同时,集团境外机构实现净利润同比增速达到29.4%,占集团净利润比重也上升至5.5%。

　　资产质量压力依然存在,拨备压力明显加大。

　　2014年末不良率为1.25%(+8bps QoQ)。公司加大了核销的力度,本年度核销合计158亿元;也推进了信贷业务的减退加固和资产重组。我们估算公司核销前不良生成率0.83%,其中4季度单季度不良生成率较3季度增加了近一倍。

　　公司年末拨备覆盖率179%(- 22.4pct QoQ)和拨贷比2.24%(-12BP QoQ)继续出现双降。两者距离监管要求达标压力明显加大。2015年交行在拨备方面的业绩调整空间已经不大。

　　混合所有制改革值得期待,估值较低,维持“推荐”评级。

　　市场对于交通银行混合所有制改革给予厚望。在业绩会上管理层提出,未来希望通过混合所有制改革达到:1)厘清公司大股东和监管层之间角色重叠;2)収挥除国有股东以外的资本作用;3)对于管理层和经营团队做出更加市场化的激励以带动交行整体的业绩增长。我们对交行未来改革看点值得关注。我们调整15年/16年盈利增速至0.7%/3.0%。由于目前交行股价对应2015年0.9x PB和7xPE 为所有上市银行最低,安全边际较大,维持“推荐”评级。平安证券