时代新材：国内弹性噪元件产业龙头

　　1、 公司是南车集团下面新材料产业的上市平台

　　公司主要从事高分子减振降噪产品、高分子复合改性材料和特种涂料及新型绝缘材料三大系列产品的研制开发、生产、销售和服务，产品广泛应用于铁路机车车辆、铁路桥梁、城市轨道交通、汽车、风力发电、工程机械、工业装备、军事、化工等行业。公司控股股东是南车集团，是其新材料产业的上市平台。近些年公司着力拓展轨道交通领域之外的新材料业务，在风电、汽车减震器等市场取得明显发展。

　　2、公司在国内轨道交通减震降噪弹性元件市场处于领先地位 公司前身是株洲机车研究所下属的橡胶开发部，在国内轨道交通弹性元件市场一直处于领先地位。公司在轨道交通市场的产品主要包括车辆及线路减振降噪弹性元件、桥梁支座、CA 砂浆、铁路工程塑料制品等。

　　在线路配件市场，2011 年公司铁路桥梁支座产品的国内市场份额达到 18%，全年中标份额居行业之首；工程塑料制品市场份额超过 60%。此外，公司在铁路扣配件、耐磨板市场也处于市场前列。

　　在车辆配件市场，2011 年公司在国内外动车组弹性元件、风挡、悬挂部件等产品上确定的订单量超过 2 亿元。客车领域，公司的弹性元件产品市场占有率超过 60%。货车领域，公司目前是国内重载货车主导设计单位，已完成所有方案车型的 12 种产品的开发并交付，重载货车弹性元件的价格预计是普通货车的一倍以上。此外，公司的空气弹簧产品 2011 年完成 20 多种产品的开发，全年获得订单量超过 12000 套，涵括高速动车组领域、城轨市场、干线客车和有轨电车。

　　根据《国家铁路“十二五”发展规划》，至“十二五”末，中国铁路运营里程将由 9.1 万公里增加至 12 万公里，其中快速铁路超过 4 万公里（4-4.5 万公里），西部地区铁路将由 3.6 万公里增加至 5 万公里左右。与“十一五”相比，中国铁路投产新线增长 87.5%，完成建设投资增长 41.4%。未来国内轨道交通市场弹性元件的需求将稳步增长。

　　3、公司积极开拓轨道交通市场以外的新市场

　　近几年，公司除了继续在轨道交通等传统优势市场发展外，还积极拓展一些新领域。“十一五”期间公司成功进入风电市场，“十二五”公司计划重点进入和突破汽车减振降噪弹性元件、环保、军工等领域。

　　公司汽车配件产品主要包括汽车减振降噪弹性元件、工程塑料制品等， 2011 年公司在汽车领域实现销售 1.01亿元，比 2010 年增长 87.6%，2012 年则计划销售突破 5 亿元。在欧美，商用车橡胶减震的比例在 80%以上，目前国内不到 5%，未来随着国家治理超载力度的加大，商用车橡胶减震件的普及程度有望提高。

　　公司 2011 年增资控股中国兵器集团旗下的力克橡塑公司，使公司得以进入军工、重卡等产业的减震降噪产品市场。目前力克橡塑主要提供坦克装甲车及轮式装甲车橡塑部件，未来公司会利用自身优势进入其它军品领域。

　　公司作为南车集团新材料、环保产业平台，未来将进入污水处理，海水淡化等环保领域，构建全产业链经营模式。

　　结论：

　　公司作为国内弹性降噪元件产业龙头，立足轨道交通市场，积极向汽车、环保、军工等新领域拓展。我们预计公司 2012-2014 年每股收益 0.52 元、0.74 元和1.07 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、18 倍和13 倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1） 公司新业务领域拓展进度低于预期；

　　2） 国内铁路建设投资低于预期。