龙源技术：低氮改造市场首推标的

    投资要点：

    我们看好火电 低氮燃烧改造企业下半年业绩增长。我们确信火电低氮燃烧改造市场已率先启动，增长趋势将呈爆发式，企业收入确认或推迟至2012 年的三四季度得到体现。 政策配套，方向明确。一方面作为投资主体的电厂盈利能力趋势性好转；一方面脱硝补贴电价上涨预期渐浓，政策配合成为主要驱动。  2012 年全年改造量保守估计在200 台以上，增速超100%。观察进1 年火电低氮燃烧改造招标项目情况，火电低氮燃烧改造市场季度间环比增幅明显，预计2012 年上半年招标量在120 台，全年招标总量预计为250 台，即使最为保守估计也在200 台以上。  低氮燃烧存量改造市场约145 亿元，增速今年最快，总量明年是高峰。我们预计 2012 、2013、2014 年分别将有250 台、 350 台、 200 台机组需进行低氮燃烧改造。  

    龙源技术充分受益。我们认为，利用技术领先优势，点火企业将在存量改造中拔得头筹。龙源技术在低氮燃烧改造领域具有垄断性地位， 2010 年市场份额超过60%，预计2012 年份额在50%左右，龙源技术将充分受益于行业的快速增长。  盈利预测与投资建议：假设2012 年、2013 年确认低氮燃烧设备90 套和170 套，确认余热利用设备3 套和4 套；假设2014 年集团大力扶持余热业务和传统点火业务出口打开，有效降低低氮燃烧改造接近完成带来的子板块业务下滑影响。预计11 年和12 年EPS 分别为1.0 元和1.5 元。我们给予公司"增持"评级，目标价33.5 元。