宝莫股份：污水处理PAM 市场极其广阔

    采油PAM 产品盈利稳定，增量看新油田客户的开发

    公司是胜利油田重要的三采化学品供应商；双方根据丙烯腈价格波动，会调整供货协议价格以保持公司合理的盈利空间。大港油田是公司新开发的又一重要客户。国内大型油田正逐渐进入产量递减的后期开发阶段，需要使用三次采油以稳产，属于公司待开发的客户群体。公司在采油PAM 领域积累了丰富的生产应用和技术服务经验，能够为客户提供定制服务，有利于开拓新客户。国内油田对PAM 产品的采购均采用合理中标的方式，公司的采油用PAM 产品毛利率能保持稳定。

    污水处理PAM 市场广阔，放量需国家政策支持

    我国工业废水和市镇污水排放量逐年增加，污水处理已成为全社会关切的热点问题。生活污水处理将成为今后的发展重点。

    我国污水设施覆盖率已超过92%，污水厂负荷不到80%。随着政府对污水处理监管力度增强、资金投入不断加大，污水处理的量和质均可有较大提高，污水处理规模的提升将带动絮凝剂PAM的需求快速增长。公司拥有领先的PAM 生产技术以及丰富的使用服务经验，既可供应大宗典型的PAM 絮凝产品，也可以提供个性产品，PAM 产品销量会不断增长。

    当前我国污水处理行业还存在污泥无害化处理率较低的问题，污泥处理将是未来污水处理行业大规模扩张的子领域。在生活污水产污泥处理中使用CPAM，可使提高污泥处理效率，降低能耗。我国CPAM 使用量将随着污泥处理装置大量建设运行而快速增长。公司的1 万吨CPAM 项目已投产，产品兼具质量和成本优势，可有效替代进口，产品销量将较快增长。

    扩张选矿领域应用，乳液型PAM 成新盈利点

    选矿是阴离子PAM 产品另一重要应用方向。选矿行业单个客户需求量较大，一旦开拓成功后可保证稳定可观的销量，属于公司当前开拓的重点领域之一。公司目前已在和中铝集团合作，针对氧化铝选矿开发了乳液型的PAM 产品，今年将是公司业绩的新增长点之一。

    营销研发中心提升实力，布局广东打造南北双基地公司成立的北京营销和研发中心，可有效整合北京的研发资源，提高公司研究技术水平，促进拓展三大石油公司等客户关系。

    公司未来将从单纯产品供应商向产品生产和技术支持一体化业务转型，并积极开拓国外采油市场。

    公司的广东子公司面向华南和东南亚市场，计划建设一条2万吨PAM 生产线，预计明年年中建成投产。届时公司将拥有南北两大生产基地，辐射全国PAM 市场。

    投资建议及评级

    预计公司2012-14 年每股收益0.26，0.29 和0.32，油田PAM产品稳定盈利，水处理和选矿产品快速成长，维持“增持”评级。