电科院：高需求+高壁垒=高成长

　　电器检测实力雄厚，业务快速发展

　　公司是国内为数不多的能同时从事高低压电器检测业务的独立第三方机构，其检测项目覆盖广泛，区位竞争优势明显，综合试验能力突出。成立后的前七年，公司集中发展低压检测业务，在行业内享有盛名。2010年起公司大力开拓高压检测业务，在过去两年内陆续投产了35KV、220KV、550KV等高压电器检测项目。借助上市契机，公司投建低压大电流、高压和核电抗震系能测试项目，及1000MVA电力变压器突发短路及温升试验系统项目，并用自筹资金投建1100kV 100k试验系统项目和5kV直流试验系统项目。2011年底公司通过了国家实验室认可、计量认证、资质认定三合一现场复评审、扩项评审，共计扩充274项标准，2012年公司通过了IECEE CB实验室评审，并被国家电网公司首次列为多项一次设备供应商型式试验报告的出具机构，预计未来两年公司业务还将保持快速发展。

　　高需求、高壁垒，电器检测行业投资价值凸显

　　技术进步和生产生活要求的提高，都将加快电力工业、电器设备的研发力度，性能要求和投资规模，力推电器检测行业需求增长。同时，检测行业在资质、技术和资金等方面都有较高要求，具有进入壁垒，行业投资价值凸显。

　　低压检测稳坐龙头，主动营销促增长

　　国内仅24家机构可从事低压电器CCC强制认证检测业务，公司稳坐低压检测市场龙头，拥有2200多家优质客户，占据华东地区绝大部分市场份额。为谋求新增长，公司改变“守株待兔”的经营模式，主动营销，在四川、重庆、湖北、安徽等地区布点，拓展国内其他市场，进一步提高公司的市场占有率。2012年公司还通过了IECEE CB实验室评审，不仅将为低压检测业务带来收入和利润的快速增长，也将提升公司的国际公信力和品牌价值。

　　高压检测后来居上，技术壁垒层层突破

　　高压检测市场呈现寡头垄断格局，市场处于供不应求状态。公司是长江以南唯一高压检测机构，差异化定位和区位优势造就公司在高压检测领域的发展机遇与空间。过去两年公司不断突破技术瓶颈，高压检测收入爆发式增长。随着高压和核电抗震系能测试项目，1100kV/100kA 特高压试验系统和5kV直流试验系统的建成和投产，公司高压检测能力未来两年内还将大幅提升，拉动公司业绩长期增长。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2012-2014年公司完全摊薄EPS分别为0.61元、0.81元、1.15元，对应PE分别为31倍、24倍、17倍。2012-2014年是公司上市后大规模扩建和成长的三年，新检测项目投产带动公司未来三年销售收入保持超过30%增长。2012年公司受到在建工程结转带来的财务费用和折旧的大幅增长影响，净利润增速将有所放缓。但2013-2014年随着新检测项目投产和效益的体现，利润增速有望再度回升。看好电器检测行业高需求、高壁垒下的投资机会和公司未来的高速成长，给予“增持”评级。