名臣健康：研发实力不断增厚 精品游戏储备充足

　　战略转型持续推 进，游戏业务贡献利润大头名臣健康长期专注于日化行业，有蒂花之秀等品牌。2020年8 月，公司以自有资金收购海南华多及杭州雷焰100%股权，迈出进军游戏行业的第一步。根据2021 年中报，游戏业务净利润贡献占比超过80%；2021 年10 月，公司进一步收购游戏公司心源互动持有的喀什奥术100%股权（已通过董事会决议，尚未召开股东大会），并设立子公司，布局游戏发行业务；拟转让子公司嘉晟印务，剥离印刷业务，持续发力深耕现有游戏品类。

　　研发实力不断增厚，精品游戏储备充足

　　现有游戏表现优秀，彰显强势研发能力，子公司海南华多及杭州雷焰旗下产品生命周期长，发行之后连续月流水超一亿，至今仍贡献流水，海外表现出色，自研科幻题材RPG 手游《锚点降临》开启全网预约，目前游戏在Taptap 上的预约量已突破50万，评分8.7 分。拟收购公司喀什奥术已与字节、中手游合作项目，依托字节系发行资源及顶级国漫IP,有望为公司带来较大的业绩增长， 《镇魂街：天生为王》依托爆款IP 镇魂街，在Taptap 平台评分高达8.8 分，预约人数近38 万，多轮测试数值表现优秀。

　　游戏行业长期景气，板块估值预计将提升

　　游戏是文化出海的重要载体，电竞行业获多重政策加持，行业景气度不改。参考上一轮版号政策对游戏板块行情的影响，我们认为新一轮版号政策将显著影响游戏板块的估值，版号复发有望带来较大的估值修复行情。作为元宇宙产业蓝图最早变现的，元宇宙相关技术的发展将为游戏行业带来新的增长驱动，点燃新的商业模式，助力板块长期发展。二次元游戏赛道具有研发门槛高、玩家对内容挑剔、忠诚度高、付费意愿强等特征，随着00后“Z 世代”的成长，二次元游戏具有相对高景气度。

　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

　　我们预测公司2021-2023 年营收分别为8.65/12.76/14.74亿元，2021-2023 年归母净利润分别为1.68/4.05/5.04 亿元，EPS 分别为1.38/3.31/4.13 元，对应2021 年12 月10 日42.77 元/股收盘价，PE 分别为31、13、10 倍。参考同行业翘楚三七互娱、完美世界的盈利预测与估值，我们认为相比之下名臣健康估值更低，具有较高的配置价值。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；收购失败的风险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。（华西证券）