华文食品：独特产品口味+稳定渠道运营

　　一、事件

　　2020 前三季度公司实现营收 6.94 亿元，同比增加 4.2%，归母净利润达 8466万元，同比增长 7.5%。第三季度实现营收 2.43 亿元，同比增长 7.3%；归母净利润 2076.32 万元，同比减少 15.93%。

　　二、点评

　　（1）营业收入稳步上升：2020 前三季度公司实现营收 6.94 亿元，同比增加 4.2%。第三季度实现营收 2.43 亿元，同比增长 7.3%。近年来快速消费品行业需求旺盛，公司生产的风味小鱼等产品备受消费者喜爱，因此公司业绩稳步上升。

　　（2）毛利率较为稳定：2020 年前三季度公司主营业务综合毛利率为30.17%，较去年同期下降 0.23pct。其中，第三季度综合毛利率为 29.65%，较去年同期上升 0.96pct。

　　（3）期间费用率三费略有上升：2020 年前三季度期间费用率为 18.4%，同比增加 0.29pct。其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 12.96%/6.00%/ 0.77%/ -1.34%，同比+0.19pct/+0.64pct/ +0.1pct/ -0.65pct。

　　（4）净利润同比增加，净利率提升：2020 年前三季度公司归母净利润达8466 万元，同比增长 7.5%。前三季度公司净利率为 12.19%，同比+0.38pct。

　　三、盈利预测和估值

　　华文食品小鱼跃龙门，休闲食品细分龙头彰显强劲产品及运营实力。独特产品口味+稳定渠道运营，打造“A 股鱼类零食第一企业“。休闲食品行业蓬勃发展，咸味及卤制品细分领域表现突出。生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设，两位一体助推企业发展。

　　综 上 ， 我 们 预 计 华 文 食 品 2020/2021/2022 年 的 营 业 收 入 分 别 为10.27/11.82/13.21 亿元，归母净利润分别为 1.30/1.49/1.76 亿元。对应当前股价，PE 倍数分别为 47.40x/41.39x/35.06x，给与“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，食品质量安全风险，新品销量不及预期风险等。（天风证券）