万丰奥威：经营改善持续 轻量化与飞机双业务并行

　　主要观点：

　　业绩简述：

　　公司发布2020 年三季报，2020 前三季度实现营收73.6 亿元，同比（追溯后，下同）下滑18%；实现归母净利润4.1 亿元，同比下滑41%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比下滑30%。其中第三季度实现营收29.4亿元，同比下滑5%；实现归母净利润1.6 亿元，同比下滑26%；实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比增长48%。

　　业绩符合预期，三季度经营稳步改善

　　公司50%以上营收来自于海外市场，上半年受海内外疫情影响，公司业绩达到短期低点。2020Q3 公司营收环比增长21%，净利润环比增长7%，扣非净利润环比增长136%。主要原因为三季度以来，随着国内外疫情的逐步好转，公司经营情况逐步改善，同时2020 年4 月份并购万丰飞机增厚业绩。2020Q3 公司毛利率为21.2%，同比提升1.3 个百分点，受益于汽车轻量化业务的恢复以及万丰飞机的并表。

　　经营改善持续，轻量化与飞机双业务并行

　　我们预计随着海外客户产能利用率的逐步恢复，公司经营有望持续改善。当前公司形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以 “钻石”品牌为依托的通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。轻量化方面，公司在各业务板块做到行业领先，后续基于子龙头矩阵，提升单品牌\单车价值量。同时，万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，充分受益国内通航产业的发展。

　　投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27/0.39/0.48 元。维持“买入”评级。

　　风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。（华安证券）