胜宏科技：预计19年传统PCB厂商优劣分化加速

    高管坚定增持彰显长期发展信心,利益绑定助力公司发展凝聚力:继前期公司发布股权激励计划草案(计划授予对象总人数446人,包括董/高/中层/核心技术人员等),管理层与员工利益一致绑定,我们认为公司已建立充分激励机制,伴随18年以来新产能、新客户、新产品的同步拓展,有望逐步释放业绩弹性。

    预计19年传统PCB厂商优劣分化加速,行业集中度继续提升,继续聚焦细分龙头:A股业内龙头公司18年收入端基本维持20%以上高增速,对比行业相对平稳波动,内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能,下游整体需求相对偏淡时期,中小厂商扩产动力减弱,伴随下游客户自身集中度整合提升,优质大厂高效率产能有望争取更多订单。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑18H2以来下游行业需求波动,我们暂保守预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为4.2/5.5/7.14亿(原预计值4.44/6.03/8.15亿元),EPS为0.55元、0.71元、0.93元,对应估值为21、16、13倍PE;参考同行业公司估值水平,给予2019年25倍PE,调整目标价至18元,2018年考虑到市场波动的影响,公司估值跌落至低估位置,展望公司2019年,二季度有望逐步继续释放新产能,业绩回升有望带动估值回升,维持“强推”评级。

    风险提示:新业务进展不及预期;下游需求不及预期。（华创证券）