弘亚数控：板式机械有望保持15%年增速

    国内板式家具机械龙头,2013-2016营业收入年增速达到22%。公司主营业务为板式木工机械,其中四大件产品裁板锯、推台锯、封边机、数控钻占主营业务比例为92%。由于公司主要产品封边机技术能力突出,致使公司毛利率、净利润均高于主要竞争对手。得益于行业发展情况良好,今年第一季度公司实现销售收入1.89亿元,同比增长83.28%;归母净利0.54亿元,同比增长153.22%,显露高成长特质。

    行业发展逻辑:受益于定制化,板式机械有望保持15%年增速。板式家具机械需求可分为替换需求、定制化需求(由于定制化符合消费升级趋势,同时拆单系统的技术进步导致成本下降,整个行业迎来了爆发式增长)、成品需求。其中替换、定制化为拉动行业增长主要动力,二者需求占总需求比例达到70%,替换需求未来3年增速达到20%,定制化需求未来3年增速达到10.2%,整体测算,板式家具机械行业需求增速达到15%左右。

    公司成长逻辑:我们认为公司增长速度将远快于行业行业:1、进口替代。目前,豪迈在国内销售为1-2亿欧元,比雅思同样也有2亿欧元的销量(亚洲),公司高端产品CNC、数控钻孔中心都将针对于比雅思与豪迈这两个品牌进行替代,其中CNC将于下半年大批量生产。2、国内市场占有率提高。结合公司上市后,产能、品牌、研发、供应链多重优势,公司对于国内市场占有率的提高有望提速,特别是在定制化的风口下,公司拥有核心研发制造能力,我们认为公司的新产品有望进一步突围。

    盈利预测与估值:我们预计公司17-19年EPS分别为1.75、2.32、3.09元,当前股价对应29.8、22、16.8倍PE。我们给予2017年40倍估值,目标价69.6元,对应33%的涨幅空间。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:房地产行业风险、新产品拓展不利风险;海外经销商风险。（广州广证恒生证券）