科森科技：不断打开新的成长空间

    上半年营收保持较快增长,净利润受投入增加等影响有所下滑。

    2017年上半年,公司实现营业收入7.77亿元,同比增长28.23%;归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,同比下降20.84%;综合毛利率27.91%,同比略微下降0.7个百分点。其中手机及平板电脑结构件业务营收6.82亿元,同比增长32.40%,是上半年营收增长的主要拉动力。对应17Q2公司单季度营收4.69亿元,同比增长36.29%;归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比下降25.60%;综合毛利率27.45%。

    17年下半年受益iPhone新机发布,中长期成长空间广阔。

    上半年受苹果iPad和相关配件销量增长的带动,以及非苹果手机客户的拓展,公司营收保持较快增长;但由于苹果下一代iPhone新机创新较多,公司储备较多的金属结构件研发项目,导致研发费用增长3000多万元,对上半年净利润造成较大影响。展望17年下半年,随着iPhone不锈钢中框等项目的量产,公司将迎来生产和出货的旺季,下半年新项目将带来较大的业绩弹性。而从中长期来看,公司在金属结构件加工上的能力有望拓展到iPad以及MacBook等产品上,市场空间仍然广阔;同时,公司也在新能源以及医疗结构件大市场积极布局,不断打开新的成长空间。

    盈利预测与评级。

    我们预计公司17~19年EPS分别为2.07/3.12/4.00元/股,按最新收盘价计算对应2017-2019年PE估值分别为29.68/19.67/15.36X。我们给予公司“买入”评级,继续推荐。

    风险提示。

    行业景气度下滑的风险;原材料价格大幅上升的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险;行业竞争加剧的风险。（广发证券）