碧水源：MBR+DF膜构筑技术壁垒 积极拓展业务布局

    2017年8月9日,四川政府采购网发布招标结果公告,宣布碧水源为“四川省德阳市中江县中江县交通运输局、中江县凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商(社会资本)项目(第二次)”中标供应商,估算项目总投资为55.37亿元。

    本项目采购单位为中江县交通运输局、中江凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局,其中中江凯通交通投资有限责任公司为中江县国有独资企业,主营业务为公路、桥梁等基础设施投资建设等。项目中标方为公司及中交第三公路工程局有限公司、北京久安建设投资集团有限公司、中国市政工程华北设计研究总院有限公司和四川省林业勘察设计研究院联合体。

    该项目分为两个子项目:1)国道350线中江至仓山段公路改建工程;2)中江县三江六岸改造项目A段工程,包括i.凯江二桥至一桥的城市滨江段、ii.湿地公园段。两个子项目的投资额分别为45.99亿元、9.37亿元,建设期3年,合作期15年。项目涉及道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设,有助于公司在周边区域的污水、供水项目拓展。

    我们认为本次项目中标对公司发展具有积极意义:1)本项目估算投资额为55.37亿元,约占公司2016年全年营业收入的61.85%,将对公司业绩产生大幅正向影响;2)本项目涉及湿地公园、景观绿化、光环境等内容,预计良业环境将直接参与部分项目,前期收购的协同效应已经显现;3)该大型项目有助于公司扩大在德阳当地的影响力,利于后续污水及供水项目拿单。整体来看,本次中标大额订单,进一步增强了公司业绩增长的确定性。

    公司2017年上半年相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。

    雄安新区设立,龙头或将收益。

    雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔,水资源丰富。根据规划,新区未来将被打造成“优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”,高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重,根据2016年6月份河北环保厅公布的数据,白洋淀水质为劣Ⅴ类,属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间,随着顶层方针逐步落地,以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现,大型流域治理项目将陆续落地,公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势,兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。

    MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局。

    作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

    盈利预测和投资建议。

    公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。（中信建投）